高波动市场中如何捕捉基金经理的投资行为.docxVIP

华宝证券2021年3月基金月度图鉴摘要 特别篇：基金经理投资行为跟踪体系：2021年剧烈波动的市场环境为我们提供了考察基金经理投资行为的观察窗口。我们从5个方面构建日常跟踪体系，作为对基金经理投资行为分析的一个部分，包括：基于市场占优板块的行情切分，基于事件驱动的横截面分析，基于前十大持仓的投资切换跟踪，基于净值预估的偏离度比较，基于Barra因子的投资风格分析，同时，结合投资理念，有助于对基金经理的行为偏差 （如羊群效应、处置效应、过度自信等）进行分析。基金经理行业配置模式象限标签运用：行业分散/集中；多切换/少切换，代表四种不同的行业配置模式对应不同的投资理念，呈现不同的风险收益特征。基金投资者可根据自身的配置需求和能力范围，结合四类行业配置模式特点，甄选适合自己的产品。 基础市场：石油上涨明显，中国股市表现亮眼。2月收益为正的资产指数包括：标普石油天然气上游股票指数（25.25 ）60 WTI原油价格收益率+40 BRENT原油价格收益率(17.88 ) 德国DAX（2.63 ）标普 500(2.61 )恒生中国企业指数(0.34 )中证500（0.29 ）长期纯债指数(0.20 )。 投资视角下各类基金产品月度表现：主动权益基金：2月风格逆转，大盘、成长风格走弱，成长风格回调，收益率垫底；小盘价值风格逆袭，价值风格收益率第一。港股主题基金：2月恒生指数整体上涨2.46 ，价 值风格明显占优，恒生指数跑赢大部分产品。债券基金：2月短债型基 金领涨。量化对冲基金：2月收益中位数-1.16 。公募FOF：2月收益中 位数-1.10 。指数增强基金：2021年2月共有41.67 的300增强基金跑赢 指数，超额收益中位数-0.51 ；11 的500增强基金跑赢指数，超额收 益中位数-1.32 。 基金经理基金产品风格转变跟踪：2021年1月至2021年2月期间各类风格转换中，小盘风格坚守占比仍然较低，风格不变比例仅28.6 ；各类风格转向大盘风格的产品比例较高；价值成长维度上，价值风格坚守占比仍然较低，成长风格不变比例较高，与1月情况相近。 月度高收益率产品与大规模风格产品跟踪：2月高仓位主动权益基金收益率Top10的产品中，小盘价值风格占据多席，有色金属、化工等顺周期板块配置占优；大规模风格基金近半年风格以大盘成长为主，有较多品种2月遭遇较大回撤。 2021年2月月度权益基金组合回顾：主动偏股基金组合收益为-1.44 ，相较于wind 全A超额收益率-1.43 ， 最大回撤-9.39 ， 年化波动率 。 2021年2月月度债券基金组合回顾：债基组合标的中当月标的收益多数为正，以等权重计算，组合收益为-0.37 ，纯债类跑赢市场平均。 2021年2月月度指数基金组合收益回顾： 2月指数基金标的组合收益为 -4.31 ，同期沪深300指数下跌0.28 。从具体标的来看，2月组合中的华夏中证新能源汽车ETF（-9.95 ）、易方达创业板ETF（-7.10 ）跌幅较大，对组合业绩造成较大拖累。 2021年3月月度组合：详见后文 资料来源：，Wind，截至2021.2.28。 历史业绩不代表未来，投资需谨慎，请仔细阅读文后风险提示 特别篇：基金经理投资行为跟踪体系(一)日常跟踪 在专业的基金投资流程中，申购基金产品时，往往基于对基金经理的投资理念的认可，但投资理念是否有效的执行，需要投资过程中进行跟踪。 同时，对于基金投资者来说，受制于有限的信息披露，基金经理的日常操作其实是无法获知的，但是当市场出现较大波动时，基金经理是否进行了调整，及调整方向如何，有关乎我们后续的投资决策，更为重要的是，能够帮助我们理解基金经理的投资理念。 2月以来，市场显著下跌，并且前期受机构者深度投资的个股也出现了明显的下跌，相比于2020年，2021年以来市场风格也呈现了明显的切换，这种剧烈波动的市场环境为我们提供了考察基金经理投资行为的观察窗口。据此，我们从5方面构建日常跟踪体系，作为对基金经理投资行为跟踪体系的一个部分，包括：基于市场占优板块的行情切分，基于事件驱动的横截面分析，基于前十大持仓（待年报公布后可优化）的投资切换跟踪，基于净值预估的偏离度比较，基于Barra因子的投资风格分析，同时，这些跟踪也有助于对基金经理的行为偏差（如羊群效应、处置效应、过度自信）进行分析。 No.1 首先，我们将2020年以来的市场行情切分，并标注区间特点。 区间编号 区间一 区间二 区间三 区间四 区间五 区间六 周期（汽车更为 石油石化周期（钢科技、电 消费主导 显著、钢铁、石 电新、消费 基础化工铁、建筑新 油石化、煤炭、 银行 煤炭） 家电等）、电新 2020/1/1 202