白酒行业板块最新观点暨春节动销反馈专题.docxVIP

目 录 一、春节白酒最新跟踪 3 1、整体感受：高端需求旺盛，次高端升级加快 3 2、重点跟踪公司 3 二、经销商调研详细反馈 4 1、高端白酒经销商 4 2、次高端白酒经销商 6 三、板块观点及投资建议：业绩坚实支撑，静待季报催化 9 四、风险提示 10 一、春节白酒最新跟踪 1、整体感受：高端需求旺盛，次高端升级加快高端板块： 高端需求旺盛，批价维持高位。高端酒整体受疫情影响甚微，符合我们的节前判断，据渠道调研反馈，节后飞天整箱价格仍在 3100 元以上，散瓶 2400 元左右，需求旺盛下预 计价格将继续坚挺；普五前期受大量发货影响批价略有回落，现基本回升至 980 元左右，表现坚挺，预计今年上行趋势不变，站稳千元或为大概率事件。高档酒需求旺盛、飞天批价高位企稳的背景下，行业价格天花板已被打开，有望量价齐升。 普五承接竞品转移需求，终端销售超预期。据渠道反馈，五粮液经销商出货及终端门店动销层面均超预期，本次春节公司渠道端共现两大利好：一是在出货量实现双位数增长的同时批价维持相对高位，渠道改革及品牌张力均完美通过春节大考，打消市场前期担 忧；二是竞品批价居高，普五节日自饮性价比凸显，同时由于竞品渠道调整，普五在购买渠道上较为通畅，承接了部分送礼需求，团购借力成长。国窖延续跟随战略，春节期间终端需求强劲，目前打款价 930 元左右，全年来看出厂价及批价均仍有上行空间。 次高端板块： 需求出现分化，苏酒徽酒受益。受益节前一周政策放开，次高端在节日期间需求回补明显，但大型宴请场景依然受限，次高端白酒所受影响大于高端。同时由于各地疫情防控能力及城市管理水平存在差异，消费氛围浓淡不一，经济发达省份明显更强，且受就地过年政策影响，人口流动受限导致消费基数出现变化，消费氛围出现地区分化，符合我们前期预判，苏酒徽酒龙头相对受益。 结构升级加快，费用投放更加精细。本次春节可以看到次高端向名酒集中、消费升级消费趋势仍在加速，汾酒青花 30 复兴版推出，洋河梦系列升级初步成功，四开换代升级， 古 20 占比提升，各头部企业结构升级均有加快，各省份主流价格带均有加速提升的趋势。同时据渠道调研反馈，各酒厂今年费用投放总量无明显增长，但投放方式上更加高效，毛销差有望拉动净利率超预期。 2、重点跟踪公司 贵州茅台：受拆箱散瓶销售和严打加价销售政策影响，茅台延续供需失衡，渠道反馈缺货、断货严重，和节前价格基本持平，整箱批价在 3100-3400 元，散瓶在 2300-2500+元，没有出现明显回落。3 月货还未发出，预计 2 月份茅台价格继续坚挺，向下空间不大。 五粮液：受益茅台供需缺口扩大，五粮液承接了茅台消费者的转移需求，北京地区经销商反映开瓶率亦有提升，多个地区反馈春节期间放量明显，销量同比在双位数。根据渠道反馈，节前批价在 960-970，终端成交价在 1000 元左右，节后北京、四川地区批价达到 980 元左右，其他地区基本持平，当前库存在一个月左右。据证券日报数据，五粮液在牛年春节的整体动销抢眼，销售额较去年春节增长了 25%。其中运营商动销增长约 22%，KA 渠道动销增长 63%，专卖店动销增长 60%，电商渠道动销增长 52%。 泸州老窖：节后批价基本和节前持平，批价在 870 元左右，库存比五粮液多半个月 左右，西南地区增速 20%以上，华东 25%以上。 洋河：疫情期间大型宴请消费场景受到限制，需求向名酒集中趋势更加明显，洋河 500 元价格带的梦系列拉动公司整体动销增长，梦系列西南和华北经销商反映同比增长 双位数，节前节后批价基本能维持在 590 元左右，天之蓝和海之蓝系列仍在下滑。 山西汾酒：产品结构升级明显，青花 20 批价稳定在 360，库存不到 2 个月，高端 产青花 30 复兴版高举高打，批价 760 元左右，渠道端品牌树立作用明显。 古井贡酒：延续产品结构升级趋势，从献礼、古 8 向古 16、古 20 升级，同时省内 基地市场渠道推力大，库存 2 个月以上，但经销商已习惯高库存经营模式，节后宴席回 补刺激 200 元价格带产品动销。 今世缘：省内商务宴请消费场景，主流产品国缘四开动销良好，终端价格 460 元左右，与节前基本持平。 二、经销商调研详细反馈 1、高端白酒经销商 经销商 1：西南茅台经销商 批价：目前整箱飞天 20 年的货基本没有，只有 18、19 年，整箱飞天 3400 元，散装 2380、2400 元，和节前价格持平，没有明显回落。 批价展望：没有收到散瓶政策取消的消息，散瓶茅台价格下行空间有限。因为根据往年行业经验，茅台价格节前会冲高位，除夕或者初七之后每天价格会有几十元的波动，有两三百元的向下价格弹性，但是今年没有这个趋势。 库存角度：往年会有经销商留