北京环球影城开园在即，千万客流驱动首旅酒店+王府井主线成长.docxVIP

内容目录 主题公园市场迎来新黄金十年，中国已成为全球游客量最大的主题公园市场 7 主题公园种类多样，中国主题公园行业起步晚发展快 7 内部闭环+外部延伸，构筑主题公园产业链 8 高人口密度+旅游业发展+消费升级+政策加持+IP 文化发展，驱动主题公园发展 ......................................................................................................................................................................11 高人口密度+旅游业发展，驱动中国主题公园市场快速发展 11 国内消费升级趋势明显，主题公园需求不断增加 12 积极政策接连出台，利好中国主题公园发展 12 IP 文化高速成长，助力主题公园高速发展 13 中国起步晚发展快，已成为全球游客量最大的主题公园市场 14 北京环球：环球基因结合中国特色 IP，打造全球最大主题公园 17 环球影城：国际知名主题公园，2019 年游客量破 5000 万人次 17 北京环球影城：中国首家环球影城，开园引爆东方游乐 19 多层级展现中国 IP，一期预计今年 5 月开园 19 采取首旅+环球影城合作运营的模式 21 区位条件与上海相比优势更为明显 22 引流能力强，预计全部开园后游客量有望突破 1500 万 23 环球影城辐射周边，带来经济+社会效益双重利好 24 竞品分析：国内 4 家运营商占据 64?市场份额，环球影城在北京更占优势 ..............................................................................................................................................................26 首旅酒店：行业低谷已过，公司拐点将至 31 背靠首旅集团，市占率全国第三 31 酒店景气度提升+疫后持续恢复+环球带动区域客流提升，公司拐点将至 32 酒店景气度提升，经营数据持续向好 32 疫情加速行业出清和结构升级，首旅加盟扩张步伐不改 34 环球影城有望为首旅旗下京津冀酒店增厚 20 年收入合计 4.01 亿元 36 财务分析：受疫情影响营收利润下滑，保持良好恢复预期 37 营业收入受疫情影响大，总体呈恢复趋势 37 毛利率总体保持稳定，净利率受疫情影响转负 38 受疫情影响大，盈利能力逐步恢复 39 费用率保持稳定，资产负债率低于同行 40 王府井：免税业务持续推进，驱动业绩持续突破 41 百货龙头获免税牌照加持，有税+免税双轮驱动 41 吸收合并首商+岛民免税及离岛免税持续推进+环球影城造好周边商业，公司业绩有望持续突破 42 岛内居民消费增长潜力可期，岛民免税市场规模有望超 2000 亿 42 吸收合并首商，解决同业竞争一统京津商业，有望推动后续免税业务加速落地 44 公司岛民免税业务加速落地，为免税业务正式拉开序幕 46 公司有税业务处于恢复期，随着疫情好转有望逐步恢复常态 47 环球影城有望为王府井增厚 20 年免税+有税收入合计 3.3 亿元 47 财务分析：疫情影响较大，二季度以来不断恢复 48 营收利润受疫情影响同比下降 70?，二季度以来持续恢复 48 受业务结构影响毛利率总体呈现合理下降趋势 49 各项费用率保持稳定，资产负债率总体平稳 50 投资建议 50 风险提示 50 图表目录 图 1：主题公园模式持续迭代，呈现多业态集聚倾向 7 图 2：中国主题公园起步晚于美国，已发展成全球游客量最大的主题娱乐市场，增长潜力可期 8 图 3：中国主题公园处于产业链中游 9 图 4：主题公园的盈利模式不断迭代，目前进入深度开发模式 9 图 5：主题公园与文旅产业相互融合 10 图 6：2020 年中国主题公园市场规模达 491 亿美元，预计今后 7 年保持 7.2?CAGR。 11 图 7：主题公园密集的城市主城区呈现高 GDP+高人口密度的特点（纵轴为人均 GDP，单位为美元/人；横轴为人口密度，单位 per square mile） 11 图 8：中国国内旅游人数近 5 年保持高速增长 12 图 9：中国国内旅游人均花费近 5 年稳健增长 12 图 10：中国居民人均可支配收入持续增长（单位：人民币元）