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正文目录 信用专题：国资控股类投融资平台解析 4 什么是国资控股类投融资平台？ 4 国资控股类投融资平台的定义与特征 4 国资控股类平台数量可能增加，需要区分普通国企、国资控股类平台、传统城投 4 省地级城投中，国资控股类平台占比较高 5 综合考察平台市场化业务和资产占比来筛选国资控股类平台 5 省级、地级城投中，国资控股类平台占比较高 6 怎么判断国资控股类平台的信用资质？ 7 国资控股类平台的信用分析基于城投平台信评方法 7 当前政策环境下，地方政府支持能力的重要性进一步凸显 7 通过平台定位、业务属性等评估政府支持意愿 8 国资控股类平台信用分析也有特别关注点 8 考虑国资控股类平台的特殊性，将国资控股类平台分成两类 9 结合案例分析不同类型国资控股类平台的信用资质 9 第一类平台案例分析：泰州鑫泰 9 第二类平台案例分析：漳九龙 12 1 月信用债市场：无新增首次违约主体 15 信用事件跟踪：1 月无新增首次违约主体 15 一级市场：1 月整体发行规模上行、净融资额上行 15 二级市场：1 月成交量环比下降 17 信用趋势：信用债收益率环比多数上行 20 估值水平：低等级城投债收益率上行较多，中低等级利差走势分化 20 债券到期：关注 3 月信用债偿付压力 21 信用策略：流动性冲击已过，但资质分化加深 22 风险提示 28 图表目录 图表 1： 国资控股类平台地区分布 6 图表 2： 国资控股类平台行政区划级别分布 6 图表 3： 各行政级别国资控股类平台占城投平台比例对比 6 图表 4： 国资控股类平台市场化业务分布 7 图表 5： 国资控股类平台信用评级分布 7 图表 6： 各行政级别的国资控股类平台信用评级分布情况（括号内为百分比占比） 7 图表 7： 泰州鑫泰主要资产构成（亿元） 10 图表 8： 泰州鑫泰近三年利润表（亿元） 10 图表 9： 泰州鑫泰现金流情况（亿元） 11 图表 10： 泰州市近三年经济发展情况（亿元） 11 图表 11： 泰州市及高新区财力情况（亿元） 11 图表 12： 漳九龙主要资产构成（亿元） 13 图表 13： 漳九龙近三年利润表（亿元） 13 图表 14： 漳九龙现金流情况（亿元） 14 图表 15： 2021 年 1 月违约债券明细 15 图表 16： 2021 年 1-2 月 24 日民企债券违约率为 2.28% 15 图表 17： 1 月国企、民企发行规模环比上行 15 图表 18： 1 月国企净融资额环比转正、民企降幅环比收窄 15 图表 19： 不同行业信用债新发行情况 16 图表 20： 不同行业信用债净融资情况 16 图表 21： 2021 年 1 月信用债细分行业发行情况 16 图表 22： 2021 年 1 月不同类型企业信用债分评级、剩余期限发行情况（亿元） 17 图表 23： 中短期票据平均发行利率（月度）情况 17 图表 24： 公司债平均发行利率（月度）情况 17 图表 25： 信用债月度成交结构 18 图表 26： 信用债细分行业成交情况 18 图表 27： 产业债不同主体评级成交情况 19 图表 28： 城投债不同主体评级成交情况 19 图表 29： 信用债中债收益率及月环比变化 20 图表 30： 信用债中债利差及月环比变化 20 图表 31： 中债收益率曲线分评级历史分位情况（2015 年以来） 20 图表 32： 中债收益率利差分评级历史分位情况（2015 年以来） 20 图表 33： 行业利差中位数多数下行，轻工制造业利差绝对水平较高 21 图表 34： 按行权期限计算 21 年一季度到期量较大，3 月为偿债高峰期 21 图表 35： AAA 评级信用债收益率回到风波前 22 图表 36： 永煤（未上市）违约对信用债市场的流动性冲击已过 22 图表 37： 永煤违约后部分省份债券发行量下滑明显 22 图表 38： 信用债收益率变动 23 图表 39： 信用利差变动 23 图表 40： 套利空间回升 23 图表 41： AAA 主体评级各行业利差分位数情况（BP） 24 图表 42： 关注房企资产负债表修复带来的投资机会 25 图表 43： 产业债信用挖掘的方向 26 图表 44： 上市公司业绩预告 26 图表 45： 发债行业债务结构 27 图表 46： ABS 溢价犹存 28 信用专题：国资控股类投融资平台解析 什么是国资控股类投融资平台？ 国资控股类投融资平台的定义与特征 城投平台中有一类特殊的主