煤价对煤企发行人基本面的影 响.docxVIP

目 录 1、 煤炭价格分析逻辑 3 2、 煤炭供需情况概览 3 3、 不同煤种的供需情况及价格走势 7 、动力煤 7 、炼焦煤 10 4、 煤企发行人基本面梳理 12 5、 风险提示 19 图表目录 图表 1：原煤产量及同比走势 3 图表 2：煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额累计同比走势 4 图表 3：煤炭进口量及同比走势 4 图表 4：房地产及广义基建投资同比走势 5 图表 5：能源消费占比情况 6 图表 6：煤炭价格指数 6 图表 7：原油市场价格：英国布伦特现货 7 图表 8：动力煤供给、需求及供需缺口 8 图表 9：动力煤下游消耗占比情况 8 图表 10：动力煤价格走势（2019 年前） 9 图表 11：动力煤价格走势（2020 年-2021 年 2 月） 9 图表 12：火电产量增速及动力煤价格 10 图表 13：炼焦煤供给、需求及供需缺口 11 图表 14：炼焦煤价格走势（2019 年前） 11 图表 15：炼焦煤价格走势（2020-2021 年 2 月） 12 图表 16：炼焦煤价格及焦炭价格 12 图表 17：重点煤企资源禀赋 13 图表 18：重点煤企资源禀赋（续 1） 14 图表 19：重点煤企规模指标 15 图表 20：重点煤企规模指标（续 1） 15 图表 21：重点煤企经营情况 16 图表 22：重点煤企经营情况（续 1） 17 图表 23：重点煤企企业属性 18 图表 24：重点煤企企业属性（续 1） 18 0.00 -15.00 0.00 -15.00 -10.00 50,000.00 -5.00 100,000.00 0.00 200,000.00 150,000.00 5.00 250,000.00 10.00 300,000.00 15.00 350,000.00 20.00 400,000.00 25.00 450,000.00 产量:原煤:累计同比 月 产量:原煤:累计值 月万吨 1、 煤炭价格分析逻辑 在我们的上一篇报告《煤炭行业信用研究框架——煤炭行业债券专题研究报告之一》中曾提到，煤炭的价格是影响行业信用资质的核心因素，因此，在本篇报告中，我们主要将目光放在对煤炭价格的分析上。整体来看，分析煤炭价格的核心逻辑依然聚焦于供需关系，因此，需从供给要素（国内供给、国外供给、替代品供给及其价格、政策等方向分析）和需求要素（经济及政策、终端及中下游行业需求情况）两个方面审慎进行。 2、 煤炭供需情况概览 供给端：国内供给稳步上升，新增产能大幅回落，进口量受政策扰动较大 国内原煤产量情况：2016 年 2 月，国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，煤炭行业去产能开始。受此政策影响，当年原煤产量大幅回落。2016 年全年原煤产量累计同比下降 9.4%。此后，随着供给侧改革的有序推进及宏观经济增速企稳回升，叠加推动落后产能退出力度不断加大，原煤产量低速稳步上升。2020 年，受疫情冲击，截至当年年底，我国原煤产量为 38.44 亿吨，虽累计同比上升 0.9 个百分点，但增速有所回落，低于 2019 年 3.3 个百分点，同期，新增产能情况亦受到影响，煤炭开采及洗选行业固定资产投资完成额同比回落。 2013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015- 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 图表 2：煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额累计同比走势 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2018-02 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08