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内容目录 游戏中国制造崛起，渠道变革游戏公司议价力提升 4 国内、海外齐发力，游戏中国制造崛起正当时 4 5G 带来行业新变革，云游戏/AR/VR 有望爆发式增长 5 内容为王，游戏公司在产业链议价能力增强 6 中国动漫市场空间广阔，国漫崛起正当时 8 中证动漫游戏指数投资价值分析 9 指数基本信息 9 行业分布：数量和权重分布集中，文化娱乐占据绝对主力 9 成分股平均市值偏小，重仓股权重集中 10 注重创新，研发营收比突出 10 基本面情况：成长性好，盈利能力改善 11 华泰柏瑞中证动漫游戏 ETF（516770） 12 产品介绍 12 基金管理人分析 13 总结 14 国信证券投资评级 15 分析师承诺 15 风险提示 15 证券投资咨询业务的说明 15 图表目录 图 1：中国游戏市场实际销售收入及增速（单位：亿，%） 4 图 2：中国自研游戏实际销售收入及增速（单位：亿，%） 4 图 3：美国游戏行业与 GDP 相关性 4 图 4：中国游戏行业与 GDP 相关性 4 图 5：中国自研游戏海外实际销售收入及增速（单位：亿，%） 5 图 6：中国移动游戏逐步攻克海外市场 5 图 7：5G 时代云游戏产业全景图 6 图 8：《头号玩家》中 VR 游戏《绿洲》 6 图 9：移动游戏产业链 6 图 10：同类游戏越具产品力意味着用户量越大 7 图 11：利润最大化下精品的 ROI 和用户量都更高 7 图 12：中国 VS 美日动漫电影占比 8 图 13：国产动画电影 TOP 榜单（单位：亿） 8 图 14：中国动漫全球化发展阶段 8 图 15：中证动漫游戏指数成分股行业数量分布（截至 2021.02.26） 9 图 16：中证动漫游戏指数成分股行业权重分布（单位:%,截至 2021.02.26） 9 图 17：中证动漫游戏指数成分股权重分布（截至 2021.02.26） 10 图 18：指数平均市值对比（亿元，截至 2021.02.26） 10 图 19：主要指数研发营收比分组数量占比（2020 年三季报） 11 图 20：中证动漫游戏指数市净率 12 表 1：移动游戏行业渠道概览 7 表 2：中证动漫游戏指数基本信息 9 表 3：中证动漫游戏指数前十大重仓股（截至 2021.02.26） 10 表 4：中证动漫游戏指数盈利预测（截至 2021.02.26） 11 表 5：华泰柏瑞中证动漫游戏 ETF（516770）基本概况 12 表 6：李茜女士管理的 ETF 列表（截至 2021.02.26） 13 表 7：华泰柏瑞基金 ETF 产品列表（截至 2021.02.26） 13 游戏中国制造崛起，渠道变革游戏公司议价力提升 游戏出海带来新增长点，国内“内容为王”助力游戏厂商议价能力提升，游戏行业维持高景气。 2020 年，中国游戏产业实际销售收入达 2787 亿，同比增长 20.7%，即版号恢复后，行业重回高增长。受到海外自研游戏表现亮眼推动，中国自研游戏实际销售收入 3406 亿，同比增长 28.6%，行业高景气。 图 1：中国游戏市场实际销售收入及增速（单位：亿，%） 图 2：中国自研游戏实际销售收入及增速（单位：亿，%） 3000 40% 3000 60% 2500 2000  35% 2500 2500 50% 2000 40% 1500 30% 1000 20% 500 10% 0 0% 25% 1500 20% 1000 500  15% 10% 5% 0 中国游戏市场实际销售收入（亿） 增长率（右轴）  0% 中国自研游戏国内市场实际销售收入（亿） 增长率（右轴） 数据来源：游戏工委、整理 数据来源：游戏工委、整理 国内、海外齐发力，游戏中国制造崛起正当时 中国是全球最大的游戏市场，也是全球游戏研发收入最多的国家。游戏本质上一类可选消费品，与经济增长保持较强相关度。我们将近 15 年中美游戏行业市场规模和 GDP 数据进行回归分析发现，二者存在着强相关性，即经济增长越快、 游戏行业收入随之增长越多。并且中国游戏行业跟随 GDP 增长的弹性更大，长期来看，GDP 每增长 1%，游戏行业收入增长 3.7%。中国作为全球经济增长最快的国家之一（2019 年中国 GDP 增速 6.1% VS 美国 GDP 增速 2.2%），游戏行业随之蓬勃发展。未来增长主要来自于付费率和单用户付费金额的提升，中国与其他发达国家相比差距较大（中国游戏用户 ARPU 值 ￥419 VS 美国游戏用户