对公债务质量全景分析.docxVIP

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2021-03-27 发布于北京
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对公债务质量全景分析.docx

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目录缘起：对公资产质量的“宏观+微观”新视角 1 传统视角：基于社融债务的信用投向分析 1 新的方法：基于发债主体的经营与用信联动分析 2 结论：行业景气修复，杠杆水平整固 7 周期及传统制造业：经营整固期，用信收敛中 7 科技及消费行业：总体高景气，用信稳而偏低 9 房地产：步入去杠杆阶段，银行用信谨慎 10 政府相关类行业：经营总体平稳，增量用信集聚 12 小结：信用周期角度，银行对公信用风险处于整固期 13 展望：宏观修复有助对公质量整固，关注平台债务 14 2021：宏观经济修复，利好对公贷款资产质量 14 中长期：关注政府融资平台的经营质量 16 透视：上市银行用信策略分化 18 行业投向：用信政策分化 18 评级敞口：差异明显 19 认定与处置双加强，抵补能力夯实 21 风险因素 22 插图目录图 1：基于社融债务的信用行业投向（2019N） 5 图 2：基于发债主体的银行用信行业投向（2020H） 5 图 3：社融债务与发债主体用信两位维度的行业映射 5 图 4：上市银行制造业贷款不良率变化 8 图 5：测算房地产发债企业的 ROA 变化 11 图 6：测算房地产发债企业的资产负债率变化 11 图 7：上市银行房地产贷款不良率变化 11 图 8：上市银行公用事业贷款不良率变化 13 图 9：上市银行建筑业不良率变化 13 图 10：去年下半年以来，国内工业品价格持续修复 15 图 11：同期，资源品行业的工业增加值增速持续走升 15 图 12：去年二季度以来，PMI 持续位于荣枯线以上 15 图 13：同时，PMI 各分项数据亦持续优于近五年均值水平 15 图 14：二季度以后，商品房销售增速持续修复 16 图 15：广义库存增速处于低位，反映行业运行健康度提升 16 图 16：测算 2241 家发债融资平台平均资产负债率趋势 17 图 17：近年来，融资平台自身盈利能有所弱化 17 图 18：2019 年后，发债融资平台的平均现金流覆盖率有所下降 17 图 19：投融资活动仍是地方政府融资平台的主体功能 17 图 20：无覆盖平台债务占比仍有小幅抬升，反映尾部风险仍存 17 图 21：测算 2020H 半覆盖和无覆盖平台有息负债占比为 22%/17% 17 图 22：老 16 家上市银行各年度实际不良生成及不良处置情况 21 图 23：老 16 家上市银行实际不良增长情况 21 表格目录表 1：基于需求端的社融口径债务再拆分 1 表 2：5099 个发债企业的数量及总资产行业分布情况 3 表 3：5099 家发债企业用信合计情况对比 4 表 4：5099 个发债企业用信分布情况（2020H，回溯法处理） 6 表 5：通过发债企业数据测算的各行业 ROA 变化（周期类及制造类） 7 表 6：通过发债企业数据测算的各行业资产负债率变化（周期类及制造类） 8 表 7：通过发债企业数据测算的各行业用信结构变化（周期类及制造类） 9 表 8：通过发债企业数据测算的各行业 ROA 变化（消费类及科技类） 9 表 9：通过发债企业数据测算的各行业资产负债率变化（消费类及科技类） 10 表 10：通过发债企业数据测算的各行业用信结构变化（消费类及科技类） 10 表 11：通过发债企业数据测算的各行业用信结构变化（地产类） 12 表 12：通过发债企业数据测算的各行业 ROA 变化（政府相关） 12 表 13：通过发债企业数据测算的各行业资产负债率变化（政府相关） 12 表 14：通过发债企业数据测算的各行业用信结构变化（政府相关） 13 表 15：发债企业基于产业大类的用信发布情况（2020H） 14 表 16：30 家上市银行对 5099 家发债企业的用信统计（按行业，2020H） 18 表 17：30 家上市银行对 5099 家发债企业的用信统计（2020H 回溯法数据，按主体评级） ........................................................................................................................................ 19 表 18：30 家上市银行对 5099 家发债企业的用信统计（2020H 原始数据，按主体评级） ...............................................................................................