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目录索引
一、新式茶饮第三空间引领者，全国布局持续推进 7
（一）2015 年奈雪的茶创立于深圳，创始人夫妇持股 67% 7
（二）财务情况：营收持续增长，盈利能力改善可期 9
（三）经营情况：同店盈利能力较好，随着门店加密单店销售额有所下滑 12
（四）门店：奈雪的茶门店快速增长，加速全国扩张步伐 16
二、新式茶饮行业蓬勃发展，龙头竞争壁垒逐步显现 18
（一）市场规模：新式茶饮千亿市场崛起，门店迅速增长 18
（二）发展历程：品类多样化发展，消费场景再升级 19
（三）消费者以年轻群体为主，付费意愿强、消费频次高 20
（四）竞争格局：高端茶饮市场门槛较高，头部玩家竞争壁垒显现 25
三、管理体系日趋成熟，产品、品牌、供应链打造多维度核心竞争力 26
（一）产品：高度重视产品研发，茶饮+软欧包逐渐形成品牌符号 26
（二）供应链：自建+第三方合作为主，数字化升级持续为供应链赋能 31
（三）管理：高管餐饮从业经验丰富，管理体系渐趋精细化 33
（四）数字化：大力推动会员体系搭建，开始加速布局新零售 35
四、PRO 店助力核心城市门店加密，看好中长期增长扩容空间 38
（一）场景不断丰富，奈雪的茶 PRO 店将成为未来开店重点 38
（二）单店模型优秀，未来仍有较大门店扩张加密空间 41
五、风险提示 46
图表索引
图 1：奈雪的茶发展历程 7
图 2：截止 2021 年 2 月奈雪的茶股权结构，公司实控人为赵林彭心夫妇，股权较
为集中 9
图 3：奈雪的茶营收规模及增速 10
图 4：奈雪的茶归母净利润 10
图 5：奈雪的茶 2020 年前 9 个月实现调整后盈利 448.4 万元 10
图 6：近年来奈雪现制茶饮销售占比持续提升 10
图 7：主品牌奈雪的茶 20 年 3Q 收入占比达到 94% 10
图 8：奈雪的茶整体毛利率水平 11
图 9：奈雪的茶茶饮和烘焙毛利率水平 11
图 10：奈雪的茶原材料和包装成本占收入比重 12
图 11：奈雪的茶经营活动现金净额 12
图 12：奈雪的茶期末现金和现金等价物 12
图 13：奈雪的茶单店日均销售额和同比增速 13
图 14：奈雪的茶分线级城市单店日均销售额（万元） 13
图 15：奈雪的茶单店日均单量和同比增速 14
图 16：奈雪的茶分线级城市日均单量（单） 14
图 17：奈雪的茶客单价（元） 14
图 18：奈雪的茶分线级城市客单价对比（元） 14
图 19：奈雪的茶同店销售额（百万元） 15
图 20：奈雪的茶不同线级城市同店销售增速 15
图 21：2018-20 年 3Q 奈雪的茶同店利润 15
图 22：2018-20 年 3Q 奈雪的茶同店利润率 15
图 23：台盖同店销售额和同比增速 16
图 24：截止最后可行日期奈雪的茶和台盖分别拥有 507 家和 63 家门店 17
图 25：2018-20 年奈雪的茶在不同线级城市门店分布 17
图 26：2018-20 年奈雪的茶新开门店和关店数量 17
图 27：2018-20 年子品牌台盖新开门店和关店数量 17
图 28：截止 2020 年 9 月 30 日奈雪的茶门店分布 18
图 29：2020 年现制茶饮市场规模 1136 亿元，15-20 年复合增速为 21.9% 19
图 30：国内茶饮市场结构，2025 年现制茶饮占比有望达到 42% 19
图 31：截止 2019 年新式茶饮门店达到 50 万家 19
图 32：2020 年国内不同类型饮品渗透率对比 19
图 33：现制茶饮发展历程梳理 20
图 34：17-21E 新式茶饮消费者规模 21
图 35：饮品消费者画像，现值茶饮以年轻、女性、高收入人群为主 21
图 36：2020 年新式茶饮消费者城市分布 22
图 37：2019 年各层级城市现制饮品门店分布 22
图 38：2020 年新式茶饮消费频次调查 23
图 39：2017-19 年美团外卖核心品类订单量占比 23
图 40：2020 年各类饮品消费时段对比，茶饮集中在下午 23
图 41：2020 年新式茶饮个人满足属性在提升 24
图 42：2020 年消费者选择新式茶饮购买倾向 24
图 43：2018-19 年现制茶饮门店客单价分布 24
图 44：19 年各层级城市现制茶饮门店人均消费价格 24
图 45：2020 年 58%的 90 后和 00 后消费者每月新式茶饮消费超过 200 元 25
图 46：相比价格，喜茶的消费者更关注口味口感、是否限定 25
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