原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
目录
TOC \o 1-2 \h \z \u 三大因素：遏制炒作、预防流动性紧张、提高财政收入 4
印花税上调短期令市场承压，中长期影响消散 5
下调或取消交易印花税是国际主流方向 5
借鉴A 股，税率上调短期利空，中长期影响与时俱散 6
交易成本冲击有限，优质资产性价比凸显 7
公募视角：抱团难逆转，长期加速龙头机构化 8
南下公募持仓集中度提升 8
头部标的加速机构化 9
精选优质赛道，坚守核心龙头 10
三大因素：遏制炒作、预防流动性紧张、提高财政收入
事件：2021 年 1 月 24 日，中国香港财政司表示，考虑对证券市场和国际竞争力的影响后，决定提交法案调整股票印花税税率，由现时买卖双方按交易金额各付 0.1%，提高至 0.13%。这是 1993 年以来中国香港市场首次提高股票印花税税率，消息传出之后，南向资金净卖出额迅速放大，全天净卖出金额接近 200 亿港元，恒生指数下跌 2.99%，部分权重股亦出现较大幅度下跌。
剖析中国香港财政司此举背后的用意，我们认为可归结为三点原因：遏制资产价格过度炒作、预防美联储政策回退后带来的流动性冲击、提高港府的财政收入。
原因一：遏制资产价格的过度炒作。从近期港股市场的表现来看，出现了明显的成交额放大现象，2019 年底恒生指数成交额仅在 700-800 亿港元徘徊，而 2021 年初成交额迅速上行至 2500 亿港元左右，成交额放大的同时小盘股指数明显跑赢恒生指数。从恒生小型股指数/恒生指数的比值来看，2015 年后炒小炒差风气有所遏制，恒生小型股指数/恒生指数的比值亦趋势性下滑。但随着 2020 年下半年成交额的迅速放大，这一指标同步出现反转，小盘股炒作风气逐步上行，本次提高印花税将遏制资产价格的过度炒作现象。
图 1：恒生指数成交额近期迅速放大 图 2：成交额放大的同时，港股小盘股炒作风气明显上升
3000
2500
2000
1500
1000
500
恒生指数20日平均成交额（亿港元）
0.13
恒生小型股指
恒生小型股指数/恒生指数
成交额放大同时，
小盘股炒作风气
明显上升。
0.11
0.10
0.09
0.08
0.07
越2015年，达到历史最高。20
越2015年，达到
历史最高。
2020年末以来恒
生指数成交额超
2010/1
2010/7
2011/1
2011/7
2012/1
2012/7
2013/1
2013/7
2014/1
2014/7
2015/1
2015/7
2016/1
2016/7
2017/1
2017/7
2018/1
2018/7
2019/1
2019/7
2020/1
2020/7
2021/1
2010/1
2010/7
2011/1
2011/7
2012/1
2012/7
2013/1
2013/7
2014/1
2014/7
2015/1
2015/7
2016/1
2016/7
2017/1
2017/7
2018/1
2018/7
2019/1
2019/7
2020/1
2020/7
2021/1
数据来源：Wind， 数据来源：Wind，
原因二：预防美联储政策退出后带来的流动性冲击。2020 年疫情后美联储采取了史上最大规模的扩表行动，在巨量货币支撑之下全球资产价格出现大幅上升。当前原油价格破 60 美元/桶，铜价逼近历史新高，通胀压力袭来。随着经济修复的超预期，美联储最终将停止扩表，这将给全球高估值资产带来估值下行压力。因此，在此时刻提高印花税税率，有预防美联储宽松政策退出的考虑。
图 3：美联储的扩表行为与恒生指数行情紧密相关
8.0
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
美联储资产负债表规模（万亿美元） 恒生指数（右轴）
度地上涨。恒生指数均出现不同程每一轮美联储扩表后，350
度地上涨。
恒生指数均出现不同程
每一轮美联储扩表后，
30000
25000
20000
2.0
1.0
15000
2005/12005/8
2005/1
2005/8
2006/3
2006/10
2007/5
2007/12
2008/7
2009/2
2009/9
2010/4
2010/11
2011/6
2012/1
2012/8
2013/3
2013/10
2014/5
2014/12
2015/7
2016/2
2016/9
2017/4
2017/11
2018/6
2019/1
2019/8
2020/3
2020/10
数据来源：Wind，
原因三：增加财政收入，缩减贫富差距。财政收支平衡问题是港府考虑的一个出发点，2019 年来港府出现财政赤字，2020 年由于疫情原因这一赤字水平扩大至接近 2500 亿港元，预计未来
文档评论（0）