国际金融和汇率预测中的平价条件.pptxVIP

1 第四章 国际金融和汇率预测中的平价条件 2 本章概览 一、套利和一价定律 二、购买力平价定理 三、费雪效应 四、国际费雪效应 五、利率平价定理 六、远期汇率和未来即期汇率的关系 七、汇率预测 3 一、套利和一价定律 1. 一价定律 同质资产在全球售价相同。 4 一、套利和一价定律 2. 理论基础 如果经汇率调整后资产价格在不同市场上有所不同，则全球范围的套利活动确保了资产价格最终一致。 套利通常定义为在不同市场上同时买卖同样的资产，从价差中获利的行为。 5 一、套利和一价定律 3. 套利活动产生了五大重要经济关系 (1) 购买力平价定理(PPP) (2) 费雪效应(FE) (3) 国际费雪效应(IFE) (4) 利率平价定理(IRP) (5) 远期汇率作为未来即期汇率的无偏估计量(UFR) 6 一、套利和一价定律 3. 套利活动产生了五大重要经济关系 7 一、套利和一价定律 3. 套利活动产生了五大重要经济关系 如果预计来年墨西哥的通货膨胀率比美国的通货膨胀率高出3％，则墨西哥比索相对于美元会贬值约3％。同理，一年期的远期墨西哥比索相对于美元按贴水3％出售。同样，墨西哥的一年期利率应比美国相同、风险水平证券的一年期利率高出3％。 8 一、套利和一价定律 4. 五大平价条件的关联 (1) 各种利率、汇率、价格进行通胀调整 (2) 货币对实际变量无影响 9 一、套利和一价定律 5. 通胀与本币贬值 (1) 由国内货币供给增长决定 (2) 与国内货币需求增长相关 10 一、套利和一价定律 6. 一价定律 - 通过国际套利实现 11 二、购买力平价定理 1. 购买力平价学说 即期汇率将随各国通胀率的差异而变化 12 二、购买力平价定理 2. 绝对购买力平价定理 (1) 用同一种货币表示的物价水平在世界各个角落都是相等的。 (2) 一单位本币在世界各地的购买力是相等的。 13 二、购买力平价定理 3. 相对购买力平价定理 (1) 本币和外币之间的汇率水平经调整将反映两国的物价水平的变化。例如，如果美国的通货膨胀率为5％，日本为1％，则以美元表示的日元应升值4％，从而使得两国商品的美元价格达到一致。 14 二、购买力平价定理 (2) 数学表达式： 其中 et = 未来即期汇率 e0 = 即期汇率 ih = 本币通胀 if = 外币通胀 t = 时期 15 二、购买力平价定理 (3) 如果购买力平价定理成立，则未来即期汇率的最佳预期值为： 16 二、购买力平价定理 (3) 常用近似式： 即某一时期内汇率变动幅度近似等于同一时期的通货膨胀之差。 17 二、购买力平价定理 (4) PPP说明 相对于通货膨胀率低的货币，通货膨胀率高的货币应该贬值。 汇率的变化只表示各国实际通货膨胀率的不同。因此就货币变动对公司相对竞争力的影响而论，考察的重点应是一种货币相对于其他货币的实际购买力水平的变化，而非名义汇率的变化。 18 二、购买力平价定理 4. 实际汇率 是指从某一基期开始，根据每种货币的相对购买力水平变化进行调整后的名义汇率。 19 二、购买力平价定理 4. 实际汇率 (1) PPP指出，汇率经通胀调整后，实际汇率不变。 (2) 各国公司的竞争地位不受影响。 20 三、费雪效应 1. 费雪效应: 名义利率(r)是实际利率(a)和预期通胀率(i)的函数。 (1+r) = (1+a)(1+i) 近似式： r = a + i 21 三、费雪效应 2. 实际利率 (1) 费雪效应认为，套利活动使各国的实际收益率相等。如果预期一种货币的实际利率高于另一种货币的实际利率，资本就会从第二种货币流向第一种货币。只要政府不加干涉，这种套利活动就会持续进行，直到预期实际收益率相等为止。 22 三、费雪效应 2. 实际利率 (2) 在没有政府干预的情况下，均衡时名义利率之差应大致等于两种货币预期的通货膨胀之差： 精确表达式： 23 三、费雪效应 3. 费雪效应表明，相对低通货膨胀率的货币，高通货膨胀率的货币的利率水平应较高。 24 三、费雪效应 4. 套利活动不受限制，使得资本市场一体化，这意味着实际利率水平是由全球资金总供给和总需求来决定的。而资本市场分割情况下，实际利率水平是由当地的信贷状况决定的。 25 三、费雪效应 4. 在分割的资本市场上，美国的实际利率水平aus，是由国内的资金需求水平Dus和资金供给水平Sus决定的。而其他国家的实际利率水平arw，则是由其他国家的资金供给水平Srw和资金需求水平Drw来决定的。