福昕软件深度经营分析报告.pdf

福昕软件深度经营分析报告 2021 年 1 月 目 录 1、 全球领先的PDF 电子文档解决方案提供商4 1.1、 股权结构稳定，员工持股绑定核心人才 6 1.2、 业绩快速增长，国内收入占比逐渐提升 6 1.3、 核心技术构筑高护城河，众多国际知名企业采购彰显强竞争力9 2 、 PDF 市场空间广阔，公司差异化竞争抢夺增量市场 12 2.1、 PDF 是电子文档交换格式标准，技术壁垒较高 12 2.2、 无纸化办公、正版化趋势及新技术应用，驱动PDF 市场规模快速扩张 13 2.2.1、 无纸化办公趋势日益明显，驱动PDF 应用需求增加 13 2.2.2、 全球软件正版化趋势驱动PDF 收费市场的增长 13 2.2.3、 云计算、AI 等新技术/新模式推动PDF 市场的发展 14 2.3、 PDF 市场中Adobe 仍占主导，公司差异化竞争抢夺增量市场 15 3、 云化成为公司产品未来主航向，加强与行业结合推广解决方案 17 3.1、 云产品布局不断完善，未来订阅服务收入有望快速提升 17 3.1.1、 相继推出互联PDF 产品、福昕云办公等产品系列，积极探索云化之路 17 3.1.2、 订阅客户数量及收入快速增长，收入占比有望逐渐提升20 3.2、 深耕垂直领域，打造行业级解决方案21 4 、 国内外营销体系与渠道建设不断加强，助力业务快速发展21 5、 盈利预测与估值分析 23 5.1、 核心假设 23 5.2、 盈利预测与投资建议24 6、 市场提示 24 图表目录 图1： 公司是全球领先的PDF 电子文档解决方案提供厂商4 图2 ： 公司主要有四大产品及服务 5 图3 ： 公司控股股东及实际控制人为熊雨前先生 6 图4 ： 2017 年-2019 年公司营业总收入快速增长 7 图5 ： 2017 年-2019 年公司归母净利润快速增长 7 图6 ： 2016-2019 年PDF 公司编辑器和阅读器收入占比不断提高7 图7 ： 2017-2019 年公司PDF 编辑器与阅读器产品收入中订阅收入占比逐渐提升7 图8： 以欧美为主体的海外收入占比超过九成 8 图9 ： 代理销售收入占比逐渐提升 8 图10： 2016-2019 年公司综合毛利率不断上升 9 图11： 2016-2019 年公司整体费用率逐年下降 9 图12： 多家国际知名IT 企业采用公司产品技术 11 图13： 全球PC 软件盗版率降低，其中中国盗版率降低最为显著 14 图14： Adobe 预计2023 年PDF 潜在市场规模达到210 亿美元 15 图15： Adobe 在PDF 市场中占主导地位 .16 图16： 以福昕软件为代表的厂商增速高于Adobe 17 图17： 互联PDF 的四大功能特性：安全存储、可控流转、高效协同、痕迹追踪 18 图18： 公司推出在线转换编辑平台PDF365 19 2 / 27 图19： 福昕云办公产品可提供五大云服务 19 图20 ： 公司订阅收入高速增长 20 图21 ： 2017-2019 年机构/个人订阅用户数高速增长21 图22 ： 2017-2019 年机构/个人客单价快速增长21 图23 ： PDF 主要应用行业包括教育、政府、出版、印刷、法律等21 图24 ： 公司代理销售收入快速增长 22 图25 ： 公司来源于戴尔的代理销售收入快速增长22 表 1： 公司陆续收购CVision、Sumilux US 及Debenu 等同行业企业5 表2 ： 公司不同产品面向的客户群体有所不同 5 表3 ： 公司通过员工持股方式绑定核心人才 6 表4 ： 公