厦门象屿-市场前景及投资研究报告-大象起舞，大宗供应链业务的价值分享者.pdfVIP

[Table_Info1] [Table_Date] 厦门象屿(600057) 物流/交通运输 发布时间：2021-03-30 [Table_Title] [Table_Invest] 证券研究报告 / 公司深度报告 增持 大象起舞，大宗供应链业务持续进化的价值分享者 首次覆盖 报告摘要： [Table_Market] 股票数据 2021/03/29 [Table_Summary] 6 个月目标价（元） 7.95 大宗供应链为高杠杆驱动模式，严风控、高周转及全链条服务能力为核 心。大宗供应链盈利主要来源于资金服务、物流服务及贸易价差，分别 收盘价（元） 6.30 12 个月股价区间（元） 4.79~7.85 对应低成本资金获取能力、完善物流服务能力以及全产业链服务能力。 总市值（百万元） 13,591.96 拆分大宗供应链ROE 模型，行业具备高杠杆、低毛利率特点，从安全性 总股本（百万股） 2,157 而言，企业风险把控能力为核心，从成长性而言，重点关注企业周转率 A 股（百万股） 2,157 B 股/H 股（百万股） 0/0 及全产业链服务能力带来的盈利能力提升。 日均成交量（百万股） 13 A 股大宗供应链最纯标的，业绩稳健增长。公司是 A 股大宗供应链最纯标 的，具备产业全链条服务能力，通过并购方式布局铁路、农产等领域，能力 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 边界不断扩张，服务产业覆盖铁矿石、钢铁、煤炭、玉米等品类，成长性及 厦门象屿 沪深300 盈利能力领先同行。2011 年-2019 年公司营业收入及归母净利润年均复合增 长率分别达30%、26% ，2015 年至今ROE 稳步提升，2019 年达9.61% 。 80% 布局核心物流资源强化服务能力，模式创新增强上下游黏性。公司股东为厦 60% 门市国资委，资金实力雄厚，“风险第一”的风控意识使公司一直稳健经营， 40% 账期管理及偿债能力逐步提升，现金循环期同行领先。公司积极布局稀缺的 铁路、粮仓等物流资源，强化公司开展全产业链服务的物流优势，两大主体 20% 公司象道物流、象屿农产已贡献可观盈利。