20210406-中泰证券-化工行业：碳中和背景下的中国化工.pdfVIP

中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 ｜ 证 券 研 究 报 告 ｜ 碳中和背景下的中国化工 2 0 2 1 . 4 . 6 分析师：谢楠 S0740519110001 研究助理：叶欣怡 碳中和：拉开低碳时代序幕 目录 原料端：提高能源利用效率 CONTENTS 中 泰 证 券 研 究 所 专业｜领先｜深度｜诚信 过程端：降低电耗+回收CO2 产品端：发展生物基材料 投资建议 • 2020年9月，中国宣布二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取2060 年前实现碳中和。今年两会期间， “扎实做好碳达峰、碳中和各项工作”被写入政府工作报告。碳中和对于化工行业的影响，主要来自能耗和材料两个 方面。 • 我们认为化工行业要实现碳中和，可从三个方向入手： • 1）原料端：煤炭是我国的主要能源，也是化工行业的主要原料之一，煤炭资源高效利用是实现碳减排的重要途径。一 方面，优秀企业能效指标已达到世界领先水平，未来煤炭指标将成为煤化工企业的核心脉搏，小企业退出将利于龙头 做大做强。我们重点推荐煤化工龙头企业华鲁恒升和宝丰能源。 • 2）过程端：2020年化工行业耗电量占制造业的13%，耗电量较大的子行业包含电石、肥料、氯碱、黄磷等。由于我国 电力结构以火电为主，耗电相当于间接耗煤。化工领域，像电石、PVC、工业硅等高能耗行业，势必会因此而推高边际 成本。此外，现有的 PVC、电石及工业硅龙头的优势有望进一步巩固，建议关注中泰化学、合盛硅业。此外，煤化工 也为低成本碳捕集与封存技术提供了难得的机会。 • 3）产品端：重点关注生物基材料对于传统石油基材料的替代，从而可以从下游应用层面减少对石油基产品的依赖。主 要聚焦两个方向：1、生物降解塑料板块，产品包括PLA和PBAT，建议关注金发科技、金丹科技，彤程新材，瑞丰高材。 2、海内外生物柴油需求缺口巨大。交运行业一直是碳排放主力，而绿色燃料生物柴油是绝佳替代品。我国主要以废弃 的地沟油为原料生产生物柴油，成本上更具优势，并且可以对地沟油进行较好的利用，建议关注卓越新能。 • 风险提示：原油价格下跌。宏观经济下行，导致大宗产品价格大幅下滑。市场规模测算偏差风险。研究报告使用的公 开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。公司募投项目进展不及预期风险，产品价格大幅波动风险。 3 目录 CCONTENT碳中和：拉开低碳时代序幕 1 CONTENTS 中 泰 证 券 研 究 所 S 专业｜领先｜深度｜诚信 碳中和：拉开低碳时代序幕 • 我国是全球最大的CO2排放国，2018年CO2排放约占全球的26%。2020年9月，中国宣布二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取 2060年前实现碳中和。全球主要碳排放国也相继提出了净零排放目标。 • 碳达峰是指我国承诺2030年前，二氧化碳的排放不再增长，达到峰值之后逐步降低。 • 碳中和是指企业、团体或个人测算在一定时间内直接或间接产生的温室气体排放总量，然后通过植物造树造林、节能减排等形式，抵消 自身产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”。 图表：我国是全球最大的CO2排放国，排放集中在电力/热力、制造业/施工领域（2018年） 图表：全球主要碳排放国净零排放目标与进展