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证 券 研 究 报 告
化工行业
2021年4月17日
【方正化工·公司财报点评】华鲁恒升(600426 )
一季度创记录,全年增长无忧
一季度创记录,全年增长无忧
事件:公司发布2021年一季报,2021年Q1公司实现营收50.03亿元,同比增长69.09%,环比增长
22.88% ;归属于上市公司股东的净利润15.76亿元,同比增长266.87%,环比增长210.35%。经营活
动产生的现金流量净额10.68亿元,同比增长91.31%,环比增长29.03%。毛利率40.27% (同比增加
13.18个百分点,环比增加19.67个百分点),净利率31.5% (同比增加16.98个百分点,环比增加
19.03个百分点)。
点评:
主要产品价格持续高位运行,化工板块爆发,业绩超预期
2021Q1公司主要产品价格大幅上涨,有机胺、己二酸等产品同时迎来新增产能 ,公司业绩大幅
增加。2021Q1公司的营收、毛利、净利分别为50.03亿元、20.15亿元和15.76亿元,同创单季度历
史新高。分产品来看,公司一季度肥料销量61.86万吨 (同比-11.16%,环比-2.51%),实现营收
9.63亿元 (同比+1.9%,环比+12.63%);有机胺销量14.3万吨 (同比+84.04%,环比+6.88%),实
现营收10.82亿元 (同比+186.24%,环比+19.16%);己二酸及中间品销量6.49万吨 (同比+70.34%
,环比+17.15%),实现营收5.22亿元 (同比+106.32%,环比+55.36%);醋酸及衍生品销量13.83
万吨 (同比-6.49%,环比-11.91%),实现营收6.51亿元 (同比+90.91%,环比+41.83%);多元醇
销量16.86万吨 (同比+15.24%,环比-3.21%),实现营收10.49亿元 (同比+71.97%,环比+33.29%
),公司化工板块全面爆发。
公司成本控制能力优异,期间费率大幅下降
在公司主要原材料价格大幅上涨的背景下,2021Q1公司营业成本为29.89亿元,同比增长38.57%,
环比下降-7.55%,增速远小于营收。2021Q1公司期间费用率仅为2.66%,其中管理费用率1.98%,同
比下降1.95个百分点,环比下降2.1个百分点。
2
一季度创记录,全年增长无忧
扩产叠加高景气,2021年全年高增长已成定局
公司于2020Q4、2021Q1分别投产10万吨/年DMF项目、精己二酸品质提升项目,并迅速达产。按计划
,公司还将于2021Q4投产酰胺及尼龙新材料项目 (30万吨/年)一期。扩产同时,受需求端的有力
支撑,公司主要产品价格有望在2021年长期保持高位运行。量价齐升之下,公司2021年高增长已成
定局。综合考虑公司目前的生产经营状况、预期市场环境变化、新项目在建、投产情况等因素,
我们上调了对公司的财务预测,预计公司2021年可实现销售收入187亿元。
坚定看好煤化工龙头的升级扩张之路
2021Q1的业绩爆发集中反映了公司优异的成本控制能力和多元化的产品结构优势。公司高效务实的
作风,为公司的发展打下坚实基础。2021Q1公司DMC已经进入市场销售,未来还将扩产,为公司的
发展提供新的增长。公司正加速酰胺及尼龙新材料项目建设,全力推进荆州第二基地建设,未来随
着公司产业链的进一步完善,产能的进一步扩张,公司的规模优势和一体化优势会更加突出。
投资建议:公司为煤化工行业龙头,预计2021/2022/2023年归母净利润分别为45.31/51.36/55.64
亿元,对应PE为12.89/11.40/10.52倍,给予 “强烈推荐”评级。
风险提示:产品价格低于预期,新增产能投放低于预期,原材料价格波动的风险。
3
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投资建议与盈利预测
图表:盈利预测
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