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中国股市、金融机制与亚洲各国之比较的研究 　　但是汤敏没有料到，他在亚行服务了12年，一直是在中国的大门外面一点转悠。他先是在亚行研究中心负责东亚经济、区域间经济合作，后又负责南亚孟加拉、巴基斯坦等国的政策、发展战略与经济事务工作。当他于2000年8月到北京担任亚行北京代表处首席经济学家，真正为生他养他的故土工作时，他才感到，他生命中最好年华的一段，他宝贵的人生财富，就是长达十来年的东南亚发展中国家工作经验的积累。绝大多数中国留学生可能没有这种经验，可能也有中国留学生在东南亚工作的，也可能他们局限于某一个国家，某一个领域，而汤敏始终是站在亚洲的高度，用亚洲银行的眼光来处理发展中国家的经济合作与政策。 　　“发展中国家的发展有相似的规律，很多我们现在已经碰到的问题，其实并不完全是中国所特有的，关键是经济没有发展到一定的程度。” 　　1995年，亚行为孟加拉的资本市场提供一千万美元的改革项目，对股票市场进行改造。其中包括股市政策的设计、规划与条理化，网上的系统整理。汤敏参加了这个项目。 　　孟加拉只相当中国的一个小省的面积，却居住着一亿二千万的人口，贫困人口高达50，商业银行的坏帐率高达60.就是这样贫瘠的国土上，1893年就有了亚洲最古老的股票市场。但上百年来，该国的股票市场一直像私人俱乐部一样，只形成一个很小的内部交换市场。几乎一百年了，围绕着它的是人数很少的富人阶层。到了二十世纪90年代，随着国际资本不断地流入亚洲市场，孟加拉人也开始认识了资本市场的作用，大家突然觉得这是淘金的好地方，百年的涓涓积累，突然爆发出全民炒股的浪潮。 　　一时间，达卡股票市场街道的前后都挤满了人，交通严重堵塞。人们已经不在股票市场内交易了，市场外面到处都是交换的场所。伴随而来的还有假股票的流通，这显然遏制不了人们疯狂的激情，许多股票甚至一天暴涨几倍几十倍。 　　股市的疯狂只持续了3个月，孟加拉股票市场所有的股票价格便哗哗地落下来，只剩下20-30的市值，造成了极大的政治压力，到这时政府才感到对股票市场监管的重要。但是，产生泡沫是很容易的，把泡沫挤出去，就有非常大的难度。信心的恢复，市场的重建是一个相当长期的事情。直到现在，孟加拉的股票市场依然在疲惫的谷底中运行。 　　孟加拉的股票市场较小，其对世界的影响力也较小。但汤敏把它放在亚洲金融危机的大环境中来考察，把它放在中国的股票市场发展中来对比，便得出了属于他自己的看法。 　　汤敏说：“相对而言，中国股市的十年进步是巨大的。中国股市不完善的问题，不光是中国面临的问题，是所有发展中国家在发展中都碰到过的问题。泰国、菲律宾都经历过这个过程。这两个国家的股市都是亚行帮助规范的，菲律宾是完全照搬美国的股票市场的模式，一丝不走样。但资本市场的发展有它自身的规律，不是人们按照主观愿望，想怎么做就能怎么做。不光是泰国的股票市场出问题，菲律宾的股票市场也照样出问题，关键还不是制度的选择，是选择的制度没有坚实的基础。讲到底，是经济没有发展到一定的程度所致。”“但我们现在的眼光，有一种倾向，言必称欧美，言必称日本，似乎忘记了我们现在发展到了哪个程度，忘记了我们还属于发展中国家，结果往往找不到切实可行的办法。发达国家的那套经验和东西，毕竟离我们太远了。在其中，有许多值得我们学习和借鉴的地方，这毫不值得奇怪。但他们的很多政策和措施确实和我们不是一个数量级和等量级的，这时候如果我们的眼光仅盯着他们，不考虑本国的实际情况，片面地拿他们的政策、他们的发展和我们对比，就有可能得出一些误导的结论和政策。”面对着亚洲在发展过程中的金融危机，汤敏说：“发展的过程是个充满了风险、充满了障碍的过程。在发展中国家的政策措施中，可能很多政策都是对的，就是因为那么一两条出了问题，就要造成极大的反复，就会把国家发展一二十年的努力付之东流。建设一个国家要用几十年的时间，非常辛苦，是一点一滴的积累，但毁掉一个国家，一两年就足够了。 　　中国的发展从大的方面一定要非常小心谨慎，宁愿慢一点，也不愿让国家处于大的风险之中。一项政策，很可能从局部来说是对的，但从国家的风险，从总体来说，有一个重新估量的问题。比如中国股市，它的发展成绩是有目共睹的，但为什么要强调加强监管？为什么要挤出这些泡沫？为什么要大张旗鼓地提出反假帐，为什么要把做假帐的公司弄出局？别看短期内轰轰烈烈，长期有可能把国家拉入极大的风险之中。从这个意义上讲，中国股市加强监管，哪怕是付出短期的成本，也是值得的。“随着中国加入WTO，汤敏认为，真正的风险还是在金融业，尤其是银行业。金融业是宏观的，具有牵一发而动全身的中枢效应。 　　“传统的金融机构银行、保险、股票市场是为中产阶级、富人、大企业服务的，不是为穷人、低收入者服务的。亚行特别关注的问题之一，是用特殊的体制来贷款、扶贫，用金融