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[Table_MainInfo]
基金研究 证券研究报告
基金季报 2021 年04 月25 日
[Table_Title] 主动债券开放型基金一季报分析:大类资
相关研究
[Table_ReportInfo]
《基金一季报分析:主动股混基金仓位微 产配置增强防御属性,久期杠杆双回落
降,机构积极布局港股市场
2021.04.24 [Table_Summary]
《海通证券:基金规模数据报告 投资要点:
(2021.04.24 )》2021.04.24
《2021 年一季度公募基金产品发行综
⚫ 2021 年一季度市场回顾:2021 年一季度,债市呈现震荡格局并整体收跌,
述:权益基金发行火热,持有期固收+产
品备受青睐,MOM 产品首次问世》 机构观望情绪浓厚。年初1 月,受益于资金面宽松的影响,债市短暂延续了
2021.04.20 年底的熊市反弹行情,但是 1 月中下旬向后,债市利空因素增多,主要源于
国内宏观流动性边际收紧,海外通胀预期升温引发美债收益率走强。股市方
面,一季度总体先涨后跌。春节之后,“抱团行情”画风突变,叠加美债收益
率持续拉升,A 股风格快速切换,高估值核心资产迎来大幅回调,部分低估
值顺周期板块表现强势。
⚫ 大类资产配置:股债均遭减持,防御属性加强。面对股债均出现不同程度的
调整,不同类型的主动债基在仓位调整方面基本步调一致,整体呈现较高的
防御性。从权益仓位来看,可持有股票资产的可转债债券型基金和偏债债券
型基金均在核心资产大幅回调的背景下集体减持股票,获利了结的情绪浓厚,
特别是在3 月9 号市场低点附近。在可转债资产方面,我们看到准债债券型
基金和可转债债券型基金还是有抄底加仓转债的举动,偏债债券型基金依旧
减持。但总体来看,各类债基整体上还是主动减持了权益资产,绝对收益思
路盛行。然而由于一季度债基规模整体缩水较多叠加偏债产品逆市增量发行,
主动债基整体的权益仓位反而被动小幅抬升。从纯债仓位来看,绝大多数债
基均在年初反弹结束过后减持纯债资产,进入债熊阶段的防御状态,其中准
[Table_AuthorInfo] 债债券型基金减持比例最高。
⚫ 类属资产配置:纯债采取防御型配置,利率债仓位下降。利率债内部来看,
在一季度基准利率上行的过程中,无论国债、政金债还是同业存单,均遭遇
基金经理不同程度的减持,其中政金债减持比例最多,源于隐含税率水平较
低。在信用利差缩窄的过程中,主动债基加仓了信用债,特别是确定性更高
的短融和中票品种。尽管信用利差在永煤事件过后有所收窄,但是品种分化、
弱资质主体发行困难的现象仍然存在。机构投资者高度关注信用风险,或出
于防范违约风险的诉求,主动债基在此期间还是减持了少
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