20210503-天风证券-5月资产配置策略：业绩空窗期，权益应逐步谨慎.pdf

策略报告 | 投资策略专题 策略 ·资产配置 证券研究报告 2021 年05 月03 日 作者 5 月资产配置策略：业绩空窗期，权益应逐步谨慎 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 1、宏观环境与政策状态 sunbinbin@ 刘晨明 分析师 今年经济环比增速的第二个拐点将出现在二季度，下半年，信用收缩和广义政 SAC 执业证书编号：S1110516090006 府债务减速将主导内需回落，份额回吐和海外复苏动力转向服务业将引发出口 liuchenming@ 边际走弱，预计届时经济环比增速将回落。今年货币政策整体保持中性，市场 宋雪涛 分析师 利率围绕政策利率波动。预计2 季度政策适度偏紧，信用主动收缩；3 季度随 SAC 执业证书编号：S1110517090003 songxuetao@ 着经济回落，信用被动收缩。配置方面，建议维持权益资产标配或低配，维持 吴先兴 分析师 利率债、转债标配，下调信用债至标配或低配，维持标配农产品、低配贵金属 SAC 执业证书编号：S1110516120001 和工业品，继续标配做多人民币汇率。建议仓位：权益（55% ）>债券（19% ）> wuxianxing@ 商品（16% ）>现金（10% ）。 杨诚笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517020002 2、资产配置观点及建议 yangchengxiao@ 量化观点：在最新一期数据中，反应经济周期的 TFMAI 指数同比保持上升、 相关报告 环比数据转为上升，反应金融条件的TFEMCI 略有下降，货币因子延续上期趋 势，继续保持放松。整体来看，经济数据向好，实体经济货币条件有所收紧， 1 《投资策略：策略·一周资金面及市场 然而货币因子偏松，可适当增配债券。权益方面，当前货币因子、信用因子继 情绪监控20210228 ）-节后 续放宽，建议加配股票。 市场大幅调整下，北上、南下资金转为 权益市场观点：4 月A 股市场整体延续弱反弹，但结构表现很突出，新能源车、 流出，但基金发行仍然密集》 医药、半导体等业绩高增长的板块引领市场反弹，这也带来了指数结构上表现 2021-03-02 的差异：创业板指、科创50 显著强于沪深300 、上证50 等传统指数。今年以 来，我们始终强调，随着核心资产的极致化演绎，需要在200-500 亿公司中“开 2 《投资策略：策略·一周资金面及市场 辟超额收益的新战场”，而传统行业业绩趋势阶段性占优的演绎，也很好的佐 情绪监控（2