20210507-光大证券-中国建筑-601668-2020年年报及2021年一季报点评：2020年降杠杆圆满完成，2021年一季度业绩高增长.pdfVIP

2021 年5 月7 日 公司研究 2020 年降杠杆圆满完成，2021 年一季度业绩高增长 ——中国建筑（601668.SH）2020 年年报及2021 年一季报点评 要点 买入（维持） 当前价：4.97 元 事件： 中国建筑2020 年实现营业总收入16150 亿元，同增14%，实现归母净利润449 作者 亿元，同增7% ，实现扣非归母净利润427 亿，同增0.5%。其中Q4 收入同增 分析师：孙伟风 21% ，归母净利润同增16%，扣非归母净利润同增-10%。 执业证书编号：S0930516110003 2021 年一季度，公司实现营业总收入4047 亿，同增53% ，较2019Q1 复合增 021 sunwf@ 速为17%；实现归母净利润110 亿，同增45% ，较2019Q1 复合增速为12%； 实现扣非归母净利润110 亿，同增48% ，较2019Q1 复合增速为13%。 点评： 市场数据 总股本(亿股) 419.48 2020 年，公司房建、基建业务收入增速较上年放缓，房地产业务收入增速保持 总市值(亿元) ： 2084.82 上升势头。房建业务营收同增14.8%，增速较上年同期放缓；基建业务营收同 一年最低/最高(元) ： 4.68/5.70 近3 月换手率： 26.05% 增9.5% ，增速较上年同期放缓；房地产开发业务营收同增25% ，连续三年保持 上升势头。公司2020 年毛利率10.83%，同降0.27pct ，主要受房地产开发业务 股价相对走势 毛利率下降拖累，房地产开发业务毛利率同降4.9pct ，下滑较明显，属于行业 整体现象。2020 年，经营性现金流净额同比明显好转，资产负债率降至73.67% ， 41% 降杠杆目标圆满完成。主要受益于少数股东权益占总资产比重提升。 27% 2021 年一季度，公司各项业务收入均保持高增长，受益于低基数。2021 年一季 13% 度，公司毛利率8.78% ，同降0.47pct ，推测受房地产开发业务毛利率下降影响 -1% 所致；归母净利率2.72% ，同降0.15pct ，主要受毛利率同降影响。2021 年一 -15% 季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-458 亿，较上年同期（-910 亿）显 02-20 05-20 08-20 11-20 著好转；收现比117%，同增5.5pct。 中国建筑 沪深300 盈利预测、估值与评级：2020 年，公司房地产业务毛利率随行业整体下滑，导