2021年投资策略分析报告-盈利盛夏，业绩弹性.pdf

DONGXING SECURITIES 策略深度报告 盈利盛夏之初，把握业绩弹性 2021年5月5 日 p1 摘要 市场回顾：4月市场走势呈 “V”字型。上半月市场下跌，多个白马股出现闪崩。下跌源于市场对流动性的担 忧。第一、宏观流动性来看，上半月市场还陷于流动性收紧的预期之中。由于4月是传统缴税大月，上旬市 场对于税期资金面收紧有所预期，但4月20 日缴税截止日前后资金利率水平仍保持稳定，叠加4月20 日央行公 布LPR利率保持不变，缓解流动性担忧预期。第二、股票市场流动性来看，1月中旬以来公募基金的发行量见 顶回落， 2月/3月日均环比回落36.26%/75.75% ；从赎回来看，4月初偏股型基金净赎回1025.37亿份，达21年 峰值，属于市场急跌过程中的反弹出现赎回的高增。公募基金一季报显示茅指数成分股持股市值环比降 4.15%，是2015年3月以来首次。4月下旬股票市场短暂回暖，主要原因是宏观流动性出现了超预期的宽松。 基本面：先行指标显示经济增速尚未见顶。4月高炉开工率、煤耗量等景气度先行指标边际向好，显示经济 复苏仍有延续性，预计二季度我国GDP增速为8%。下半年正常回落。基数效应来看，下半年随着基数逐渐抬 升，经济增速表现将出现正常回落；金融先行指标来看，也基本于一季度见顶；经济动力来看，下半年我国 在美国供需缺口提供的出口中占比逐渐减小，消费虽强劲但增速与宏观经济增速同步，投资中仅有制造业形 成较强拉动。 东方财智 兴盛之源 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p2 摘要 政策环境：稳货币+紧信用。预计二季度货币政策保持稳定，从历史数据来看，我国货币政策调整相对谨慎， 只有在看到经济稳步上行前提下才会收紧货币政策，稳定就业、防范风险等也对紧货币形成限制，430政治 局会议整体定调也与前期一致。紧信用仍在路上，目前社融增速拐点已经确认，债券融资成本有所上行，银 保监会前期明确贷款利率也将边际上行，紧信用未来仍将持续。 行业配置：信用收缩环境下，股票市场拔估值可能性较低，当前时点更需关注盈利弹性大于估值弹性的板块。 一、制造业新一轮景气上行。催化剂源于供给端产能趋紧、设备更新与需求端全球经济复苏。重点关注：消 费建材、太阳能、新能源汽车、电子、工业设备。二、、PPI加速上行，“碳中和”政策持续加码。上游资 源品普遍受益，包括电解铝、钢铁冶炼、煤炭等。三、经济加速复苏下盈利弹性高增、估值安全边际较高的 板块：金融 （银行、券商）、线下服务消费业 （景区、酒店、航空）、地产后周期 （装饰材料、家电）。 东方财智 兴盛之源 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p3 pZlWqWaUcZmUfXhZMBeZ8OdN6MtRqQnPpOiNrRqNkPrRqPbRnPnPwMoMrPNZsPqM 目 录 一、市场回顾：V型走势 二、经济基本面：顶部未至 三、流动性：稳货币无疑，紧信用还在路上 四、行业配置：关注盈利弹性，兼顾性价比 东方财智 兴盛之源 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p4 A股：白马闪崩形成V字底部 4 月6 日以来，美年健康、华海药业、顺丰控股等行业龙头接连出现股价大幅下跌，主要系业绩 亏损或不及预期/ 高估值/其他重大利空消息所致。 龙头股下跌带动整体股市下行，4月6 日-15 日上证综指跌幅达2.45% ，上证50跌幅达5.74%，形成 V字底部。 图表：闪崩白马股一览 业绩 最大跌幅日 股票名称