基金经理调研能力与投资业绩.docxVIP

内容目录 从基金经理去调研谈起 4 投资者关系活动信息 5 基金公司调研行为 6 基金经理调研因子 8 基金经理调研数量因子 9 基金经理调研数量因子表现 9 基金经理调研质量因子 10 基金经理调研质量因子表现 12 基金经理调研质量因子的改进 12 改进后基金经理调研质量因子的表现 14 基金经理调研因子的特质 16 FOF 精选组合 19 综合选基因子构建 19 FOF 精选组合构建 20 总结与展望 22 参考文献 23 附录——选基因子简介 24 国信证券投资评级 26 分析师承诺 26 风险提示 26 证券投资咨询业务的说明 26 图表目录 图 1：基金经理调研样本与基金持仓之间关系 4 图 2：分年度调研事件数量以及调研股票数量 5 图 3：按机构类型分类调研事件占比 6 图 4：按调研类型分类调研事件占比 6 图 5：不同月份基金公司参与调研人数 7 图 6：基金经理调研占比 7 图 7：按机构类型分类调研事件效应 8 图 8：调研数量因子构造示意图 9 图 9：调研数量因子 RankIC 表现 9 图 10：调研数量因子分组测试结果 9 图 11：调研质量因子构造示意图 10 图 12：调研质量因子 RankIC 表现 12 图 13：调研质量因子分组测试结果 12 图 14：基金经理调研质量因子覆盖度 13 图 15：调研质量因子结构改进示意图 14 图 16：改进后基金经理调研质量因子 RankIC 表现 14 图 17：改进后基金经理调研质量因子分组测试结果 14 图 18：改进后基金经理调研质量因子 top50 组合表现 15 图 19：基金经理调研因子覆盖度 16 图 20：选基因子测试 17 图 21：综合选基因子历史 RankIC 序列 20 图 22：综合选基因子十档分组测试结果 20 图 23：FOF 精选组合历史表现 21 表 1：调研数量因子敏感性测试 10 表 2：改进后基金经理调研质量因子敏感性测试 15 表 3：选基因子库 17 表 4：因子相关系数 18 表 5：因子 RankIC 相关系数 18 表 6：基金经理调研因子 Fama-Macbeth 回归检验 19 表 7：FOF 精选组合分年度收益表现 21 表 8：FOF 精选组合超额收益的参数敏感性测试 22 我们在之前的 FOF 系列专题报告中所构建的选基因子，致力于从基金业绩的内驱力入手，如基金经理的隐形交易能力、业绩前瞻能力等，寻找优秀基金。我们通过分析和捕捉基金经理的交易行为以及持仓特征，对基金的业绩进行定量的预测，从而对优秀基金进行筛选。本篇报告我们依旧继续探寻基金经理的行为模式，并从中挖掘对基金未来业绩具有预测性的相关信息。 从基金经理去调研谈起 随着市场中股票数量的逐渐增多，基金经理越来越难以覆盖到所有的股票。因此，基金经理需要将有限的精力投入到更值得关注的标的上面。参与上市公司调研活动是基金经理投资工作中重要的构成部分，正因为一个人的精力是有限的，所以被基金经理选择调研的公司也正是基金经理潜在感兴趣的公司。这些公司的股票是否能够成为市场中表现优异的股票，则可以一定程度的反映基金经理的调研能力。 那么，基金经理所调研的股票与基金经理的持仓之间到底是一个什么样的关系呢？我们使用基金半年报以及年报对应的完整持仓，考察在半年报或者年报对应的时间点过去半年内，基金经理调研过的股票出现在这位基金经理所管理的基金持仓中的占比，以及基金持仓的股票中这位基金经理在过去半年内有过调研的样本占比。 图 1：基金经理调研样本与基金持仓之间关系 30.70%29.57%28.51%29 30.70% 29.57% 28.51% 29.36% 27.39% 23.53% 24.27% 23.22% 20 20.75% 21.32% 19.15% 17.58% .74% 26.55% 27.58% 30% 25% 20% 2.0% 1.5% 15%  1.0% 10% 5%  0.5% 0% 0.0% 调研样本中持仓股票占比 持仓股票中调研样本占比（右轴） 资料来源: Wind，整理 从图 1 中可以看出，在基金经理亲自调研的样本中，过去半年内调研过的样本在持仓的股票中（归一化后权重大于 1%）的占比平均是 24.68%，在上述持仓 的股票中过去半年内调研过的样本占比平均为 1.02%。也就是说基金经理参与调研过的样本有接近 1/4 的比例是在持仓中的样本。与此同时，持仓中的样本 有 1%左右是过去半年调研过的。 由于公募基金不需要每天披露持仓信息，只可在定期