债券价值分析教材(PPT68页).pptxVIP

第四章 债券价值分析;学习目的;章节分布;;第一节 利率与资产价值基础;第一节 利率与资产价值基础;第一节 利率与资产价值基础;第一节 利率与资产价值基础;第一节 利率与资产价值基础;第一节 利率与资产价值基础;第一节 利率与资产价值基础;第一节 利率与资产价值基础;第一节 利率与资产价值基础;第一节 利率与资产价值基础;第一节 利率与资产价值基础;第二节收入资本化法下的债券价值分析;第二节收入资本化法下的债券价值分析;（一）贴现债券 贴现债券（Pure discount bond），又称零息票债券（zero-coupon bond），是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的收益，由于面值是投资者未来唯一现金流，所以贴现债券的内在价值是： 其中，V代表内在价值，A代表面值，y是该债券的预期收益率，T是债券到期时间。 ;（二）直接债券 直接债券（level-coupon bond），又称定息债券或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。投资者不仅可以在债券期满时收回本金（面值），而且还可以定期获得固定的利息收入。未来现金流分为两个部分，一是固定的现金流，二是面值，其内在价值是二者的折现值。直接债券的计算公式为： 其中，c代表每期支付的利息；V代表价值；A代表面值；y是该债券的预期收益率；T是债券剩余期限。;例题4-8：假设现在是2013年11月30日，目前市场上政府债券收益率为10%（半年计息一次）。我国政府于2002年11月发行了面值为1000元，年利率为13%的15年期国债，半年支付一次利息。计算该债券现在的内在价值。 解：按照题意，该债券半年付息一次，每次支付时间是11月和5月，从2014年5月算起，每次支付的现金流是65元，支付利息剩余期数是8次。 代入 V=65/（1+0.05）+65/(1+0.05)2+……65/(1+0.05)8+1000/(1+0.05)8 =1097.095(元);（三）统一公债 统一公债是一种没有到期日，定期发放固定债息的一种特殊债券。 在优先股的股东无限期地获取固定股息的条件得到满足的条件下，优先股实际上也是一种统一公债。统一公债的内在价值计算公式如下： ;（四）判断债券价格被低估还是或高估：以直接债券为例 方法一：比较两类到期收益率的差异 预期收益率（appropriate yield-to-maturity ），即公式（4.4）中的y，它是根据债券风险大小确定的到期收益率，也是投资者所要求、期望的收益率。 到期收益率（promised yield-to-maturity ）是债券本身承诺的到期收益率，即隐含在当前市场上债券价格中的到期收益率，用k表示。 ;假定债券的价格为P，债券面值为A，每期支付的利息为c，那么债券价格与债券本身承诺的到期收益率之间存在下列关系： 与上述公式比较，所不同的是（1）P与V，即价格与价值的差别；（2）k与y，即预期收益率与到期收益率之间的差别。在其它条件不变的前提下： 如果yk，则该债券的价格被高估，即按照现有价格计算，到期收益率小于预期收益率，债券价格高估。 如果yk，则该债券的价格被低，理由与上面相同。 当y= k时，债券的价格等于债券价值，市场也处于均衡状态。 ;20 五月 2021;方法二：比较债券的内在价值与债券价格的差异 假设债券的内在价值为V，债券当前价格P，用NPV表示债券投资者的净现值，即两者的差额，即 当NPV＞0，即表示，债券的内在价值高于当前价格，则当前价格被市场低估了，应该买入；反过来，债券被高估，应该卖出。 ;二、债券的价值定律 1962年，马尔基尔最早系统地提出了债券价格的5个原理，到现在仍然是我们研究债券定价及其价格变动的定律。 原理一：债券的价格与债券的收益率成反比例关系。换句话说，当债券价格上升时，债券的收益率下降；反之，当债券价格下降时，债券的收益率上升。 例题4-10：某5年期债券，面值为1000美元，每年支付利息80美元，即息票率为8%。如果市场价格等于面值，也就意味着它的收益率等于息票率8%。如果市场价格上升到1100美元，它的收益率实际上只有5.76%了；反之，当市场价格下降到900美元的时候，它的收益率上升到了10.98%，高于息票率。;原理二：当市场预期收益率变动时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度成正比关系。换言之，到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。 原理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的