财税政策的调整及发展方向.docxVIP

财税政策调整与资本市场发展 在现代市场经济条件下， 资本市场的发展与国家的宏观经济 状况，特别是与经济的起伏波动有着紧密的内在关系， 更受到财政政策、货币政策、产业政策、收入分派政策等诸多经济政策变量的 直接影响。正因如此，凡是关注资本市场的人，没有不关心国家经济政策的变动和走势的。 其中又尤以对财税政策与货币政策的关注为最。从我国目前的现实情况看， 有利于促使资本市场发展的财税政策选择，似需着重考虑和解决如下的几个突出问题： 一、对于国有股、法人股上市政策的调整问题 在社会主义市场经济条件下， 资本市场不单具有公司融资和优化资源配置的功能， 而且对成立现代公司制度、 推进国有公司和国有财产管理体系改革也有积极作用与重要影响。 在目前我国上市公司的股份构造中， 由于强调上市公司以国有 公司为主，国有股必须占控股地位，同时为了防备国有财产流失， 还作出了禁止国有股上市流通的规定。 不单如此， 在股份中还设置 了法人股， 其中有属于倡始人的法人股和召募的法人股， 也不准上 市流通（只有少数法人股在 CTAQ系统和 NET系统流通）。别的，又 设置了内部员工股（事实上是给员工的一种福利性安排） ，上市三 年内也不许流通。这样，如果不考虑 B 股的情况，在公司上市后三 年内，能在市场上流通的就只是向民众召募的那一部分。 根据证监 会的资料， 1998 年全国上市公司的总股份中可流通的股份 （包括 A 股、 B 股和 H 股）仅占 34.11%。这种股份构造，特别是国有股、法 人股和员工内部股的长期不流通， 不单使这几种股票与民众召募股处于同股不同价（前者按票面价或原始价，后者按市场价）的非公正状态，而且 60%以上的股份不流通，也使证券市场特有的优化资源配置的功能、资源（财产）重组功能严重受损，还使国家因国有股、法人股的不上市而付出了巨大代价。 因此，不论是从推进现代公司制度建设， 促使公司经营体制变换，解决国有公司资本困难，仍是从有利于资源优化配置、产权流 动和财产重组等角度来看， 配合国有财产管理体系改革， 逐步改变 国有股、 法人股乃至员工内部股的僵化不流通场面， 都是我国改革和发展的题中应有之义，也是政策转变的一项重要内容。 特别是在今年 8 月 8 日中国证监会下发了 《对于法人配售股票有关问题的通知》 ，准许国有公司、国有财产控股公司、上市公司 投资证券二级市场的股票以后， 这个问题就显得更加突出， 也更不合时宜了。 二、对于财政性融资政策问题 国家的财政性、政策性融资，是一个牵延性强、波及面较广的 大问题， 很多方面都与资本市场有着直接或间接的关系。 就我国目前的现实情况看，以下几个问题的研究解决，显得尤为突出： ──政策性银行的融资政策有待改革和改良。就目前情况看， 我国的政策性银行主假如指国家开发银行、 中国农业发展银行和国 家出入口银行。 他们分别肩负着详细的社会目标， 不实行公司化体 制而实行完全的国家所有、国家经营，是真实的国有金融机构。然 而，由于受制于国家的财政困难，财政拨付的资本金严重不足，主 要依赖向商业银行刊行金融债券来筹措资本， 筹资成本较高， 故而严重影响了其政策性功能的发挥， 也在一定程度上拖了商业银行市场化的后腿。 有基于此， 可考虑让国有政策性金融机构直接介入资 本市场，以国家信用为后援， 通过市场化的渠道筹措资本。 这样做，一则可降低筹资成本； 二则可拓宽资本根源渠道； 三则也可促使资本市场的发展。 ──刊行专项建设国债。一方面可减少国家财政的债务压力， 提高投资效果， 同时可收到更好更大的政策扩充效应。 所谓专项建设国债，简而言之，就是将此类国债的刊行，以及项目投资、项目经营和还本付息等活动， 成立在运用这些国债所形成的财产及其利润上，并最终以（国有）财产转让和经营利润，作为还本付息的财产基础和资本根源。这种做法，能收到刺激经济、减少财政债务负担、提高投资的资本化（资本金）程度、增加国有财产比重和控制力、优化经济和产业产品构造等多重功能。事实上，除了某些所谓“纯公共产品” 之外，现有的很多财政性投资对象 （如公路、 铁路、机场等），都可考虑和试行这种筹投资形式。 60 年代中期到 70 年代中期， 日本政府就刊行了大量的转向建设国债， 用于知足某些公共事业、公共工程和大型项目的贷款需要，收到了较好的效果。 ──适时调整国债的刊行范围和刊行对象。 考虑到银行较大的存贷差规模， 我国近两年的国债刊行都是以商业银行为主要刊行对象。此后似应部分地转向城乡居民。这样做，一则可加大启动社会 资本的力度；再则，对于那些具有投资意向的居民群体来说，也不会产生对其消费的“排斥效应” 。 三、对于充足发挥政府在风险投资中的积极作用问题 风险投资是一种高风险的投资活动， 在具有高风险和高利润同 时，并存