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利率风险
讲师：郭战琴
guozhanqin@zzu.edu.cn
Risk-Free Rate
Traders has traditionally assumed that the
LIBOR/swap zero curve is the risk-free zero curve
The Treasury curve is about 50 basis points below the
LIBOR/swap zero curve
Treasury rates are considered to be artificially low for
a variety of regulatory and tax reasons
2
LIBOR？Or OIS Rate ？
LIBOR/swap rates were clearly not “risk-free” during
the crisis
As a result there has been a trend toward using
overnight indexed swap (OIS) rates as proxies for the
risk-free rate instead of LIBOR and swap rates
The OIS rate is the rate swapped for the geometric
average of overnight borrowing rates. (In the U.S. the
relevant overnight rate is the fed funds rate)
3
利率久期 （duration）
利率久期（Duration）被用来检测交易组合对于利率曲
线的风险暴露，衡量债券价格对收益率变动的敏感度。
假设债券为收益率为y ，债券的价格为 = −
=1
则久期就定义为： ∆
= − ×∆
−
Macaulay 久期： = 。
=1
Macaulay 久期的经济含义：对债券的发行方，是付款时
间的加权平均；对投资者，是收到所有现金流所要等待
的平均时间。
例：
面值为100元，票面利率为10%的3年期债券，每6
个月付息一次。该债券连续复利的年收益率为
12%。
1，计算当前的债券价格？（94.213）
2 ，如果收益率上升10个基本点，债券的价格变动
是多少？
Macaulay久期
期限 现金流 现值 权重 时间×权重
0.5 5 4.709 0.050 0.025
1.0 5 4.435 0.047 0.047
1.5 5 4.176 0.044 0.066
2.0 5 3.933 0.042 0.083
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