申银万国--深度研究？2007年下半年传媒业投资策略？传媒？廖绪发.pdf

产业及行业/深度研究 行业及产业 信息服务/传媒 寻找超额收益的两条线索 ——2007 年下半年传媒业投资策略 2007 年 7 月 5 日 行业研究/深度研究 投资要点： 相关研究 观察 06 年来传媒股价表现，大部分股票上升动能和超额收益来自资产 2007 年中国传媒业投资策略 重组与注入，内生成长所能提升的股价表现相对有限。 2006 年 12 月 数字新媒体时代的竞合 2006 年 1 月 在此情况下，07 年下半年的投资线索主要有两条：第一，是奥运、数 2006 年中国传媒业投资策略 字电视等因素刺激而带来的短期业绩高增长或者超预期的增长。第二，是 2005 年 12 月 通过重组、资产注入、收购等外延式扩张带来的超额收益。 相对大盘走势 奥运是下半年难以回避的投资主题。奥运对传媒业的推动，表现为两 个方面：一、奥运会的注意力经济效应大幅提升广告价值。二、有利于数 400% 传媒行业指数 沪深300 350% 字电视运营商推广其付费增值业务和数字用户发展。奥运对北京地区的一 300% 250% 些公司影响最为积极和直接。可重点关注三家公司：歌华有线、中视传媒 200% 和北京巴士。 150% 100% 50% 0% 我们判断未来数年，有线网络公司价值将会面临持续重估。判断的依 6 6 6 6 6 6 7 7 7 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - - n r y l p v n r y 据：第一，有线网络资源的垄断性和稀缺性。第二，数字化带来的有线网 a a a u e o a a a J M M J S N J M M 络公司商业模式的变革，以及对之前由于公益性属性过多而带来的收费低 估的矫正。重点看好数字电视用户达到规模边界的歌华有线、用户自然增 长空间巨大的广电网络以后投资逐步进入收获期的中信国安，对电广传媒 的有线电视业务整合和整体平移持谨慎态度。