7万亿银行现金管理类理财进入“准货基时代”：收益率会降，但不会太快.docxVIP

PAGE 1 7万亿银行现金管理类理财进入“准货基时代”：收益率会降，但不会太快 在目前的理财产品市场上，货币基金和银行现金管理类产品是主流的活期理财产品。投资者最关注的则是，规定出台后，是否会造成银行现金管理类产品收益率下降。 导读 壹? ||??通过不同类型商业银行的个别理财产品为代表进行观察，现金管理类理财总体上收益率在走低，尤其是在2020年期间下降明显，进入2021年以来，则处于相对震荡的态势。 贰? ||??对现金管理类产品的投资管理方面，《通知》从产品投资范围和投资集中度方面进行了要求。 叁??||??《通知》出台后，在组合久期、流动性、杠杆集中度投资范围等约束下，现金管理类理财收益率与货币市场基金的价差将明显收窄。? 端午节前，银行理财行业的又一重磅文件终于落地。 6月11日，中国银保监会、人民银行发布了《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（以下简称《通知》）。自2019年12月27日征求意见以来，市场对于通知何时落地有不同的预期，不少分析人士认为，预计上半年会正式出台。 在目前的理财产品市场上，货币基金和银行现金管理类产品是主流的活期理财产品。投资者最关注的则是，规定出台后，是否会造成银行现金管理类产品收益率下降。 对此，招联金融首席研究员董希淼对经济观察报记者表示，《通知》对于银行现金管理类产品的直接影响可能是收益，因为现在银行现金管理类产品，相比货币基金要高要高30-50BP，预计之后，银行现金管理类产品收益率会下降，但下降不会太快，因为《通知》的过渡期尚且比较长。 ?过渡期延长至2022年底 ? 根据《通知》，现金管理类产品是指仅投资于货币市场工具，每个交易日可办理产品份额认购、赎回的银行或理财公司理财产品。 曾经，现金管理类理财只是银行众多理财产品中的一种，规模有限。但在2018年资管新规出台后，现金管理类理财因为符合监管的净值化要求，迅速成为银行在资管新规转型期间的过渡性产品。“现金管理类产品，对银行理财产品来说比较重要。”董希淼表示，这是因为资管新规之后，银行不能发行保本型的理财产品，但是银行理财的这个客户基础，是风险偏好比较稳健的群体。所以，在保本型理财产品之后，银行和银行系理财子公司普遍发行了比较多的现金管理类产品，作为对保本型理财的产品的替代，所以一度占比比较高。 截止到2019年末，现金管理类理财产品一度撑起净值型理财半壁江山，占净值型理财产品存续余额的41.04%。但伴随着2019年底征求意见稿出台，占比有所收缩，截至2021年一季度末，现金管理类产品规模为7.34万亿元，占全理财市场产品规模比为29.34%。 据中信证券固定收益首席研究员明明测算，近年来现金管理类理财收益率走低，与货币基金的价差开始收窄。通过不同类型商业银行的个别理财产品为代表进行观察，现金管理类理财总体上收益率在走低，尤其是在2020年期间下降明显，进入2021年以来，则处于相对震荡的态势。 正式稿与征求意见稿相比修改相差不多，市场已经有充分的预期。董希淼表示，可能对行业影响最大的一点是对现金管理类产品的投资范围，原来银行有些现金管理产品可以投资私募债、二级资本债、永续债等，但现在参照货基来来监管，银行不能投此类的债券，所以在投资范围上，原来征求意见稿的时候，银行、理财子公司等机构希望投资范围能有所调整，但从正式文件来看，监管部门没有接受，所以这一点变化比较大。 银保监会负责人在答记者问时表示，在投资集中度方面，采纳市场机构反馈意见，结合监管实践和货币市场基金监管规定，将每只现金管理类产品投资于主体信用评级为AAA的同一商业银行的银行存款、同业存单占该产品资产净值的比例，从“合计不得超过10%”调整为“合计不得超过20%”。 在过渡期设置方面，比照《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称资管新规）过渡期顺延1年的精神，将过渡期截止日设定为2022年底，促进相关业务平稳过渡。 “过渡期时间比较长，所以对市场的影响应该是比较温和，现金管理类产品收益率向货币基金看齐，短期内应该不会大幅下滑。”董希淼认为。 对于市场机构提出的扩大投资范围、放宽估值核算规定、降低监管标准等意见，银保监会负责人表示，考虑到不符合资管新规、理财新规要求，并且与货币市场基金监管要求不一致，为维护市场公平竞争、防范监管套利，此类意见未予采纳。  拉平监管标准 与货基保持一致此前，在征求意见稿阶段，《通知》整体上与货币市场基金等同类产品监管标准保持一致。《通知》主要内容包括：明确现金管理类产品定义；提出产品投资管理要求，规定投资范围和投资集中度；明确产品的流动性管理和杠杆管控要求；细化“摊余成本+影子定价”的估值核算要求；加强认购赎回和销售管理；明确现金管理类产品风险管理要求，对采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品