军工股前世与今生.PDF

2011-04-06 证券研究报告 策略研究 / 并购与主题投资 军工股的“前世”与“今生” 分析师 2011 年初中央军委下发的《关于建立和完善军民结合寓军于民武器装备科研 戴爽 生产体系的若干意见》(国发37 号文)中，明确提出“用三至五年的时间，基本 SAC 执业证书编号:S1000510120055 完成军工企业的股份制改造，在军工科研院所改革方面取得积极进展，实现国 (0755)8249 2172 防科技与民用科技、国防科技工业与民用工业的互通、互动、互补，使武器装 daishuang@ 备发展的产业基础明显增强。”。 这意味未来三到五年内，国防工业中除战略装备外，资产质量最好盈利能力最 强的研究所等所有军工业务资产都将进行市场化改革，军工集团的资产证券化 率将得到极大的提高（目前初步估计尚不到 20% ），再加上军工企业未来可预 见的持续高速增长，在未来一段时间，随着军工产业的大发展以及军工企业改 革、重组进程的提速，相关投资机会将日益明晰。 本文详细分析了十大军工集团的组织架构、旗下上市公司过去的重组历史、未 来可能的重组路径。旨在给投资者展示一副清晰的军工资产整合的背景图，为 大家投资军工股提供翔实的案头资料。此外由于本文篇幅较长，为方便读者查 阅，文末还附有上市公司拼音首字母的查询表。 通过对集团整体重组思路、大股东承诺、是否存在同业竞争、之前是否有过重 组意向这四个方面的综合考量和分析，我们的结论如下表所示： 表格 1 ：十大军工集团旗下上市公司重组机会排序 重组可能性 上市公司名单 简要分析 贵航股份（600523 ） 大股东股权划转完成，重组有望重启 航天电子（600879 ） 航天电子产品整合平台，优质资产注入可期 可能性高 江南红箭（000519 ） 资产置换已经启动，后续注入较为确定 中国重工（601989 ） 与集团之间存在同业竞争，二次注入进入准备阶段 航空动力（600893 ） 航空发动机业务整合平台，期待下一轮资产注入 中航黑豹（600760 ） 已纳入集团专用车业务，业务布局有望推动重组 中航三鑫（002163 ） 通飞公司旗下唯一的航空材料上市平台 航天科技（000901 ） 大股东“三步走”战略明确，期待股东承诺兑现 可能性高，但时间