电气设备行业深度报告：多重临界点即将到来，氢能源开启向上周期-20210606-开源证券-36正式版.pdf

电气设备 行 业 研 电气设备 多重临界点即将到来，氢能源开启向上周期 究 2021 年06 月06 日 ——行业深度报告 投资评级：看好 （维持） 行业走势图  碳中和大背景+能源巨头布局，氢能源即将开启向上周期 电气设备 沪深300 120% 碳中和的大背景以及冬奥会的历史性机遇推动氢能源加速推广，预计2021-2035 行 业 96% 年是我国氢能源汽车推广、规模降本、技术完善的阶段，2035 年后氢能将逐渐取 深 72% 代化石能源。我国氢能源产业发展晚于欧美日韩，但发展速度迅猛，在产业链布 度 48% 报 24% 局方面已逐渐赶上西方国家。隆基股份、美锦能源等能源巨头纷纷布局加速氢能 告 0% 产业链建设，未来伴随氢气成本降低将实现与化石能源应用平价，氢能应用将十 -24% 2020-06 2020-10 2021-02 分便捷，成为能源的重要组成部分。下游应用端短期重点关注燃料电池汽车，预 数据来源：贝格数据 计2025 年国内燃料电池汽车保有量将达 10 万台，对应燃料电池系统需求年复合 增速达 60%-70% ，氢能产业链有望是继锂电、光伏之后新能源领域又一个数千 相关研究报告 亿级的市场。受益标的包括三个方面：（1 ）核心燃料电池系统公司：亿华通、重 《行业周报-美国政策超预期，国内供 塑股份（拟上市）、潍柴动力等；（2 ）上游制氢环节：隆基股份、阳光电源等； 应链受益》-2021.5.30 （3 ）氢能产业链配套服务：美锦能源、雄韬股份、雪人股份等。 《行业点评报告-可再生能源消纳权  碳中和加速氢能源支持政策出台，实质性突破的起点来临 重颁布，稳步推进 2025 目标》- 作为清洁脱碳的二次能源，国家和地方对氢能的发展高度重视，2020 年修订的 开 2021.5.26 能源法将氢能纳入能源范畴，国务院办公厅发布的《新能源汽车产业发展规划 源 《行业点评报告-政策扶植充换电基 证 （2021-2035 年）》中就氢能源的发展有明确要求，一半以上省份在十四五规划中 券 建，头部厂商有望充分受益》- 2021.5.24 指明氢能源产业链发展的具体规划和举措。产业发展初期技术成熟度相对不足， 证 需求量小无法实现规模效应，各环节成本相对较高，政府补贴将显著推动全产业 券 研 链发展。未来几年氢燃料电池汽车的政策是“以奖代补”，主要面向入围城市群 究 的燃料电池汽车商业应用补贴 （类似之前分批的十城千辆政策）；政策即将全面 报 告 落地，预计后续行业需求将实现拐点向上，下半年将是行业新周期的起点。  把控核心技术、核心环节的公司有望受益 依据国家的补贴内容判断现阶段的产业链发展重点是燃料电池汽车推广和氢气 供给。以隆基股份为代表，在发电端有优势的能源巨头重点布局清洁能源制氢， 电费占制氢成本的70%以上，随着光伏制氢的规模化应用带来发电成本降低，氢 气成本有望从目前约70 元/KG 降至30 元/K