国防军工行业专题研究：步入股权激励深水区，收益确定度超90%，激励推动景气红利释放-20210605-天风证券-17正式版.pdf

行业报告 | 行业专题研究 国防军工 证券研究报告 2021 年06 月05 日 投资评级 步入股权激励深水区：收益确定度超90% ，激励推动景气红利释放 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 ⚫ 进入股权激励深水区，政策推动2019 年后股权激励数量快速攀升 作者 国资委：确保到年底完成三年国企改革任务的70%以上，股权激励或为主要混改推进手段。2021 年5 月17 日，国资委全面深化改革领导小组组长郝鹏表示，确保到年底完成三年改革任务的 70%以上。股权激励与员工持股逐步正在成为国企推进混改的重要方式。2020 年5 月30 日， 国资委发布了《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》，为央企控股的上市公司进行 股权激励提供了具体的实施细则，是对之前政策文件的总括与延伸，使得央企控股的上市公司 在股权激励上有了明确的实施方法，助力军工企业加速混改。 行业走势图 军工企业开展股权激励逐年加速，2019、2020 年显著加速，开展量超前 6 年之和。自2016 年股权激励暂行办法的发布与完善，2017 年上市企业股权激励个数快速上涨达13 家，较2016 国防军工 沪深300 年上涨近三倍。而 2020 《指引》颁布后军工企业股权激励个数达到新高。2019 年与 2020 年 59% 共有9 家军工央企开展股权激励工作，超过前6 年之和，进行以股权激励为主的长效激励措施 49% 推进或成为军工央企改革的趋势。经统计，股权激励计划的推出具有多次连续性，激励标的以 39% 限制性股票为主，激励股份总数占股本总数的比值上整体趋于稳健（<2% ）。 29% 19% ⚫ 股权激励效果显著：激励后企业收入/利润具备超额增速，36 月股价正增长样本占 90% 9% 以上 -1% 2020-06 2020-10 2021-02 我们选取出25 家公司开展的29 项股权激励项目，衡量区间为36 个月。经统计，在股权激励 资料来源：贝格数据 方案实施 12 个月后，有 57.14%的公司股价上涨，涨幅超过 50%的公司有 33.33% ；实施超过 相关报告 24 个月后，公司股价上涨的比例达到 76.47% ；在实施超过36 个月后，有93.75%的公司股价 1 《国防军工-行业专题研究:成长核心- 上涨，涨幅超过50%的公司占62.5%。少数股价未上涨公司主要原因为非基本面因素，股权激 军工电子：聚焦集成电路类非线性增 励作为一种长期激励机制，对军工企业的业绩和股价具有明显的提升效果。 长，被动器件稳定上行》 2021-05-28