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2021 年6 月20 日 公司研究 手机光学增长动能不竭,车载光学构筑第二成长曲线 ——舜宇光学 (2382.HK)动态跟踪报告 要点 买入(维持) 事件:公司于6 月17 日召开2021 年年度投资者日活动,会上交流主要有以 当前价/ 目标价:228.6/238.0 港元 下亮点:1)手机摄像模组出货量份额环比继续提升,手机镜头出货量份额全 球第一,龙头地位稳固;2)5G 演进将推动影像效果长期升级,产线自动化 步入线体集成、智能化阶段,未来将迎黄金十年;3)着重强调车载业务、AR/VR 作者 业务布局及发展规划,后续战略发展定位明确;4)公司在车载镜头、车载模 分析师:付天姿 组、LiDAR、AR/VR 等领域布局进度超过市场预期。 执业证书编号:S0930517040002 坐稳最优质光学科技赛道,公司短中长期增长逻辑顺畅:作为全球领先的智 021 能光学综合解决方案供应商,公司当前已经坐稳手机&车载最优质的光学科技 futz@ 赛道,20 年手机镜头&车载镜头市场份额全球第一。公司1)短期依靠苹果、 三星等海外大客户拓展,OPPO、vivo、小米份额继续扩张驱动增长;2)中 分析师:吴柳燕 期来看光学长赛道,前摄小头部、屏下摄像头,后摄大像面、连续光学变焦、 执业证书编号:S0930519070004 自由曲面镜头、玻塑混合镜头应用等驱动单颗镜头价值量提升,光学龙头有望 021 继续受益手机光学市场规模向上空间,我们预计手机镜头+ 手机摄像模组 wuliuyan@ 21/25 年净利润分别为45/85 亿元人民币,对应21-25 年CAGR 约17%;3) 长期伴随技术进步、自动驾驶法规政策进一步推进、以及造车新势力示范效应, 驱动 ADAS 渗透率提升,叠加 LiDAR、HUD、智能大灯放量,车载光学有望 联系人:王贇 再造一个手机光学业务,我们预计车载镜头+车载模组21/25 年净利润分别为 021 12/38 亿元人民币,对应21-25 年CAGR 约35%。 yunwang@ 手机光学产品结构改善、产线优化有望驱动利润率提升超过市场预期:伴随 单颗镜头价值量提升驱动高端手机光学持续升级,叠加高端应用渗透至中低端 市场数据 手机,公司产品结构有望持续改善,其对业绩贡献将远超量的增长所带来的贡 总股本(亿股) 10.97 献。公司在OLA、OLW-mini、WLT-mini、SAA、SV-AOI 等制程储备丰富, 总市值(亿港元) : 2,507.40 产线自动化水平远超同业,公司自动化水平已经步入从机器取代人力、工艺高 一年最低/最高(港元) : 112.1-241.8 度集成到线体集成阶段,形成前道与后道的线体平衡。同时,通过设备性能、 近3 月换手率(%) : 56.7 参数等智能化管理,由数字化制造向智能化制造发展。产线自动化、制程改善 有望驱动利润率进一步提升。 车载光学多领域布局,构筑第二成长曲线:公司车载镜头出货量份额连续 9 股价相对走势 年全球第一,行业龙头地位稳固。同时在车载模组、HUD、智

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