2020年电子产业链市场分析报告.docx

2020 年电子产业链市场分析报告 2020年9月 一、电子行业综述 电子行业概述 电子是制造电子设备、电子元器件及其专用原材料的行业，涉及范围较广 1。电子行业具有明显的产业链，上游包括金属、陶瓷和化工等各种原材料和生产设备，中游为各类电子元器件，按照是否需要外部能量源，分为主动元件和被动元件，其中主动元件以半导体为主，包括集成电路和二极管、三极管等分立器件，被动元件主要包括电容、电阻和电感等。电子行业的下游应用丰富，包括汽车、消费电子、通讯设备、安防和军工等。 图表 1：电子行业产业链 上游 中游 下游 半导体材料 消费电子 电子元器件 磁性材料 通讯设备 化工材料 主动元件 被动元件 汽车电子 金属材料 集 分 军工 成 立 电 电 电 电 器 容 阻 感 路 件 …… 来源：市场研究部整理 电子行业整体表现 观察 2019 年以来申万电子指数与万得全 A 指数的表现，2019 年上半年申万电子指数的增长基本和万得全 A 保持一致，2019 年 7 月以后，电子行业开始显著跑赢大盘，增速最高达 88.11%，位居各行业增速首位。 图表 2：2019 年以来电子行业与万得全 A 累计收益率 图表 3：2019 年下半年以来各行业涨跌幅（单位：%） 2.8 电子（申万） 万得全A 100 2.6 80 2.4 2.2 60 2 40 1.8 1.6 20 1.4 0 1.2 电医休建电国食计农传化综轻家机汽有商通非房建公纺交银钢采 1 -20 子药闲筑气防品算林媒工合工用械车色业信银地筑用织通行铁掘 生服建设军饮机牧 制电设 金贸 金产装事服运 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 物务材备工料 渔 造器备 属易 融 饰业装输 来源：Wind，市场研究部 来源：Wind，市场研究部 行业估值方面，2019 年以来电子行业的估值呈上升走势，7 月份以来估值持续 走高，达到 17 年初的水平。与市场整体相比，电子行业的估值显著高于 A 股 平均水平，位居各行业前列。电子行业 2017、2018 和 2019 年的 PE-TTM 分 别为 42.5、26.8 和 61.27，相比于全部 A 股市场估值的比价分别为 2.1 倍、 电子行业详细梳理可参见研报《电子行业与债券深度梳理——产业债信用研究大图谱之九》 5 - 2.04 倍和 3.50 倍。此外，电子行业由于其高成长性，弹性较好，估值的波动性也显著大于万得全 A。 图表 4：电子（申万）行业与万得全 A 估值走势 图表 5：各行业估值情况（截止 2020/8/11） 140 电子（申万） 万得全A 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 休计国医电传综有通食电机纺汽化轻商农交公家非建采钢建房银 闲算防药子媒合色信品气械织车工工业林通用用银筑掘铁筑地行 服机军生 金 饮设设服 制贸牧运事电金建 装 产 务 工物 属 料备备装 造易渔输业器融材 饰 来源：Wind，市场研究部 来源：Wind，市场研究部 从财务情况来看，2017 年之前，我国电子行业快速发展，营收和净利润呈现高速增长。行业景气度在 2017 年达到高点后开始下行，近两年电子行业营收和净利润的增速放缓，盈利能力有所下滑。2019 年电子行业上市公司合计实现营 收 2.75 万亿元，增速为 5.34%，同比下降 8.26pct；实现归母净利润 901.65 亿元，增速为 14.37%，由负转正。此外，受新冠疫情影响，一季度企业开工减少，产业链受阻以及下游需求减弱，2020Q1 电子行业营收和净利润分别同比下滑 3.44%和 15.13%，毛利率、净利率、ROE 及 ROA 分别为 14.23%、2.57%、1.03%和 0.48%，也均有所下滑。 图表 6：电子行业营收及增长率情况 图表 7：电子行业归母净利润及增长率情况 30,000 营业收入（亿元） 营收增速（%，右） 80 1,200 归母净利润（亿元） 归母净利润增速（%，右） 80 25,000 70 1,000 60 60 20,000 50 800 40 15,000 40 600 20 30 10,000 20 400 0 5,000 10 200 -20 0 0 -10 0 -40 来源：Wind，市场研究部 来源：Wind，市场研究部 图表 8：电子行业毛利率与净利率情况（单位：%） 图表 9：电子行业 ROA 与 ROE 情况（单位：%） 25 毛利率 净利率 10 ROE ROA 20 8 15 6 10 4 5 2 0 0 - 6 - 来源：Wind，市场研究部 来源：Wind，市场研究部 二. 电子行业可转债综述 电子行业可