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中国股票市场存在周末效应吗? 马晓燕曹丽芬王执丛张娟雯 (上海金融学院应用数学系，上海 201209) 摘要:打开K线，我们看到2006年12月以来，周五大肤、周一大涨己成市场惯例。 这个明显的特征在07年初就表现的十分明显，如1 月4、 5 日大盘出现回调走势， 但在1 月8 日重抬升势，上周1 月 13、 14 日出现大幅回调，但1 月 15 日本周一却出 现快速拉升，上证综指上涨幅度超过100个点位，与上周五下跌100余点形成明 显对比。这种显著的周末效应已成为现阶段市场的重要特征之一。我们因此利 用EVIEWS软件及预测与决策学科的原理对这个效应做了进一步的研究，以探觉 这个现象的本质原因。 关键词:周末效应 收益率 1 号| 言 周末效应，又周日效应，顾名思义，就是指股票的收益与风险在周内各交易 日表现出不同的特征。国外的研究比较早， Cross(1973年)、 French(1980年)、 Gibbons和Hess(1981 年)对美国纽约股票市场研究发现，用一股票的平均收益率 显著为负值，且比同周内其他交易日都1~; 周五的收益率比其他交易日都高，且 风险相对较小，即存在周末效应。随后Ja巾和Westerfield等又对欧洲和亚洲新兴 的股票市场进行研究分析，同样发现澳大利亚、瑞士、 中 国香港、 中 国台湾、韩 国、菲律宾、新加坡、马来西亚的股票市场显著表现出周末效应，只是最低的平 均收益率不是发生在周一而是周二。星期一效应是指:在每周的第一个交易日中， 指数的投资收益率都较其他交易日中的收益率低。主要的原因有以下几点:其一， 在每周周末，企业会公布一些坏消息从而导致在每周的第一个交易日中， 股价会出现回落，带来个股收益率下降，从而导致指数收益率下降;其二，市场 投资行为格外谨慎，导致在每周交易日刚开始，交易不够活跃，导致股价下降。 在有关股价变动的特殊交易日效应中， 有另外一种效应是周末效应，即在每周周 末股票的收益率普遍偏高。主要的原因是:临近周末，投资者对一周的股市行情 基本上有了把握，前期处于观望状态的投资者积累的交易情绪开始释放，交易活 跃;其他投资者也有在周末的得益的心理，交易活跃。本文主要研究中国股市是 否也存在周末效应呢? 2 样本数据和方法 本文所选取的数据是2003 年 1 月 6 日 2007 年 12 月 7 日的每日收盘价， 以上证指数为考察对象，数据来源于新浪财经网，股票收益率 R =(P -P - )/Pt-1 0 t t t 1 其中 Rt 表示当天的收益率， Pt 表示当天的股票的指数 Pt-1 表示前一天的 股票的指数 先用Eviews软件对收益率作初步统计，结果见表一: 表一: 观测值个数 1192 均值 0.001253 中位数 0.000900 最大值 0.082100 最小值 -0.088400 标准差 0.015454 偏度 -0.189754 峰度 6.175313 Jarque-Bera 统计 507.9230 概率 0.000000 量 从表一可以看出，收益率的峰度偏大，偏度偏小，属于尖峰厚尾， Jarque-Bera 统计量所对应的概率为 0 ，因此说明收益率样本不来自正态分布。 收益率在个区间的分布情况见表二 表二: