市场将出现美国就业数据驱动的“Good news is bad news”.docxVIP

目录 全球总览：各国对缩减 QE 反应不一 3 总结 4 美联储：市场开启“Good news is bad news”模式，预计今年 9 月宣布 QE 缩减时间表 6 点评 6 动态追踪 9 中国人民银行：近期以求稳为主 16 点评 16 动态追踪 17 欧洲央行：下半年方才开启讨论 QE 缩减 22 点评 22 动态追踪 23 日本央行：缩减 QE 遥遥无期 28 点评 28 动态追踪 29 其他央行：缩减宽松，步伐不一 31 点评 31 动态追踪 32 2021-06-18 2 市场将出现美国就业数据驱动的 “Good news is bad news” ——SPDBI 全球央行观察 在 1986 年至 2006 年，格林斯潘担任美联储主席期间，每当股市下跌超过约 20%时，美联储就会降低利率水平。市场认为，美联储有意呵护资产价格，将其视为避免更大损失的“看跌期权”，称为“格林斯潘看跌期权”。如今全球各国央行依然对于资本市场都有意无意地精心保护，我们可将其视为“全球央行看跌期权”。全球央行的货币政策对于宏观经济、股票、债券、商品、外汇市场依然扮演着极其重要的角色，各国央行政策的重要性对于各资产类别的投资人，如何强调都不为过。因此我们非常有必要密切追踪全球央行的货币政策动向，自上而下地寻找 Alpha以及 beta 的投资机会。本报告为月度报告，将定期为投资者呈现全球央行最新动态及分析。 全球总览：各国对缩减 QE 反应不一 2021 年 5 月： 1 家央行降息，3 家央行加息：初步统计，5 月全球仅加纳央行进行降息（4 月全球仅刚果央行降息）；有 3 家（巴西、冰岛、亚美尼亚）央行进行加息（4 月有 6 家央行加息）。 5 月全球资本市场稳定：5 月全球股市较稳定，MSCI 发达国家指数上涨 1.3%，MSCI 新兴市场指数上涨 2.1%；5 月，美国、英国、欧元区、日本的国债收益率出现不同程度回落；在岸与离岸美元的流动性趋于稳定，海外央行美元互换需求下降约 0.25 亿美元。 5 月全球央行扩表继续：最大的驱动力来自美联储，推出无限量 QE 后，资产负债表规模剧增，扩表速度远超金融危机时期。截至 6 月 1 日，美联储资产负债表总规模较 4 月略有上涨，达 7.94 万亿美元。 总结 月的全球市场重点仍在 QE 缩减上，但得益于 5 月非农就业大幅弱于预期，令市场对于 QE 的缩减预期短期回落。但伴随着全球复苏，QE 缩减仍是下半年的最大关注点。我们预计美联储可能于今年 9 月 FOMC 会议上宣布 QE 缩减时间表，并于 2021 年四季度至 2022 年一季度开启 QE 缩减。欧央行也将滞后于美联储逐步开启 QE 缩减。中国方面，流动性的转向已经明确，对于风险资产整体需要持有谨慎态度。 图表 1: 全球 3 月期利率中位数（%） 图表 2: 全球 10 年期国债收益率中位数（%） 665544 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22 0 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22 2 资料来源：FactSet， 资料来源：FactSet， 图表 3: 全球各国 M2 增速中位数（%） 图表 4: 全球各国 M1 增速中位数（%） 20 20 20 20 18 18 18 18 16 16 16 16 14 14 14 14 12 12 12 12 10 10 10 10 8 8 8 8 6 6 6 6 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22 4 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22 4 资料来源：Macrobond， 资料来源：Macrobond， 图表 5: 全球央行资产年度增量（十亿美元） 图表 6: 美欧日央行总资产年度增量占年化 GDP 的比例（%） 9,000 7,000 5,000 3,000 1,000 25 25 欧央行美联储日央行20 欧央行 美联储 日央行 15 15 10 10 5 5 0 0 -1,000  00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22  -5 -5 0