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热 烈 欢 迎 同 学 们！浙 江 大 学 管 理 学 院金融、财务风险管理FINANCIAL RISK MANAGEMENT郑 明 川zmc@sba.zju.edu.cn浙 江 大 学 管 理 学 院2004.5Recent advances in corporate finance期权方法在资产评估中的应用（如：REAL OPTIONS）金融资产定价理论与模型的实证研究期货市场价格动态行为及其在国民经济管理中的作用企业资本结构（动态）优化理论风险理论及企业危机管理特殊财务问题（行为财务、跨国公司、企业集团、所有者、企业清算）浙江大学 管 理 学 院I.为什么要风险管理？一.急剧变化的金融世界1.金融市场全球性的改革和发展浮动汇率、市场一体化、交易量、速度发展（1）20世纪银行在社会经济生活中扮演重要角色20世纪初产生联邦储备银行FRB1900年18个国家有中央银行2000年172个（90%国家）2000年欧洲中央银行（跨国）浙江大学 管 理 学 院（2.）银行 业的发展带来新的社会经济问题不断发生的金融危机和金融风险1974 西德赫斯塔特银行、美国福兰克林国民银行危机1973-1975英国次级银行危机80年代拉美国家债务危机1982意大利阿姆伯西诺危机1983西德SMH银行危机1984美国大陆伊里诺斯银行危机1989美国储货协会危机1994墨西哥金融危机 美国Orange County $1.7 billion浙江大学 管 理 学 院1995英国巴林银行Baring PLC$1.4billion1995日本大和银行Daiwa Bank $1.1billion 法国里昂信贷银行 意大利那不勒斯银行危机1996日本Sumitimo Corp. $2.6billion1997-1998日本山一证券，北海道银行破产1997-1998东南亚、俄罗斯、南美金融危机1998英国Peregrine破产 美国LTCM $4billion浙江大学 管 理 学 院财务损失案例中的风险因素市场因素运作因素筹资因素缺乏管理巴林银行日本股市违规操作是德国金属股份公司炼油营销公司是石油是发行新股Orange County利率违约拖欠是大和银行是违规操作是椐统计：市场因素占58.8%；运作因素占26.5%；法律风险占8.8%；流动性风险占5.9%浙江大学 管 理 学 院（3）各国防范金融风险措施不能避免再发生金融危机：21世纪银行不再风光银行的不良债权周期性地发生并造成程度不等的金融危机是当代世界金融体系的固有风险：体制问题不能解决企业对银行的高度负债企业之间债务链蔓延的问题“控制”是有限度的2.技术进步：通讯、计算机和金融工程3.衍生证券市场的迅猛发展从本质上来说衍生金融工具是一种风险管理的金融产品从经济学角度，其发展使金融市场更“完备”。有利于投资者参与，分担风险，促进经济发展浙江大学 管 理 学 院衍生金融工具市场的发展1972年 外汇期货1973年 股权（权益）期权（Black-Scholes模型）1975年 美国国库债券期货1981年 货币互换掉期交易1982年 利率掉期和其他利率衍生工具1985年 掉期期权 新产品：信用衍生工具（Credit Derivative)与保险业有关的衍生工具场外交易总值达几十万亿美圆，超过全世界股市、债券市场的总和浙江大学 管 理 学 院衍生金融工具交易损失（10亿美圆）浙江大学 管 理 学 院1993-1995，1997，2001衍生金融工具交易导致的公司财务损失例公司金融工具损失数额$million日本昭和壳牌石油远期外汇1580日本鹿岛石油远期外汇1450德国金属股份MG公司石油期货1340英国巴林银行股指期货1330智利国营铜Codelco公司铜期货200美国宝洁PG公司差额掉期157万国证券93（2）国债期货1210安然石油综合衍生品3000浙江大学 管 理 学 院格老打“喷嚏”导致中国期货市场成批富豪破产 2004年4月20日，格林斯潘在国会作证时声称美元已走出通货紧缩。他“金口”一开，全球股市、期市立马“跌”声一片。由于市场预期美元很有可能在短期内会加息，因此直接导致国内铜铝胶等期货品种21日至22日两天连续跌停。4月23日铜、铝等品种继续大跌。 22日，格林斯潘又声称，“美联储不急于加息”。美股，港股随即大反弹。短短三四天内，全球股市“玩”了一次大蹦极。4月21日，中国期货市场所有品种全部跌停开盘，全天封死跌停。即使是在4月22日，格林斯潘表态“美联储不急于加息”后，期市仍然回天乏力，伦敦金属交易所各交易品种继续暴跌，铜，铝等创下多年来罕见跌幅。而国内期货市场各品种继续全天跌停。4月23日，各期货品种全部低