券商自律机制“中国墙”制度研究(投资银行学南京大学.pptxVIP

券商自律机制-“中国墙”制度研究; 中国墙，原为美国总统罗斯福在一次演讲 中对旧中国1842年以前所实行的闭关锁国政策 的一种形象比喻。后来，证券界借用此来隐喻 证券商内部实行自律管理而在不同业务部门之 间树起的一道无形屏障，控制或隔离公司不同 部门之间的信息流动，实现防止内幕交易和解 决利益冲突的目的。 ;一、“中国墙”制度的涵义和特征 （一）“中国墙”制度的涵义 中国墙，又称信息墙，（Information Wall )、 冲突墙(Conflicts Wall)、道德墙(Ethical Wall)等 等，表面上是一种形象的用语，实际上是一种具有特 定涵义的制度。 中国墙是指多功能服务证券商将其内部可能发生 利益冲突的各项职能相互隔开，以防止敏感信息在这 些职能部门之间相互流动所作的努力。 中国墙：不可逾越的障碍物，用以阻止华尔街商 行的交易区不公正地使用投资银行家们从客户那里秘 密获得的信息 ; 中国墙一词描述了证券公司为防止一个部门(或 公司的附属机构)所占有的某种信息传播到同一公司 的其他部门而建立起来的一套内部规则和程序(有时 还包括监督这些规则和程序实施情况的工作程序)。 中国墙是证券商采用的一种风险控制机制，包 括在不同部门之间设立的物理和信息障碍，以保证 未公开的信息完全局限在特定部门而不泄露到其他 部门，从而防止这些部门利用其进行交易或从中获 利。;（二）“中国墙”制度的特征 1、自律性，就是自我约束、自我控制，是与 外部约束、他律相对的一个概念。自律最一般的含 义是，由一主体(组织或个体)自主制定规则，以此 约束自己的行为，保护自己的利益。 从本质上讲，“中国墙”制度是一种券商自律机 制，这种自律表现在以下两方面： （1）证券商有权从自身的最大利益出发，自主 制定内部的“中国墙”措施和程序。官方监管机构仅 能建议或要求综合性证券商在其内部设立“中国墙” 制度来隔绝重大非公开信息的流动，而不能对具体 措施和程序的制定权进行直接干预。; （2）在这些措施和程序的执行上，也主要依赖 证券商自己的力量。原因是大量交易由于其隐秘性 和复杂性，使得官方监管机构很难确定在特定情况 下是否有人滥用内幕信息。不过，由于意识到自我 执行在效率上的低下和众多违法行为的层出不穷， 一些国家如美国的官方监管机构会定期或不定期地 检查这些程序和措施的执行情况。 2、隔离性。 （1）物理上的隔离。例如在同一办公大楼中， 通过不同的房间或楼层安排，将不同业务部门从物 理上隔开，维持各业务部门的资金、会计系统与帐 户资料的独立。; （2）行为上的隔离。如限制掌握内幕信息的人参 与公司的决策过程；限制不同部门间人员的流动；禁 止公司的董事、经理或职员在数个部门尤其是那些在 业务上极易发生冲突的部门内相互兼职。 （3）实物上的隔离。如对一些敏感性的资料进 行加密或使用其他安全措施；对不同部门间文件、资 料的调动采取严格审批程序。 ; 3、选择性 选择性主要体现在构成“中国墙”制度的具体措施 和程序上。这些措施和程序是非常灵活的，通常由公 司根据自身所处的环境和业务状况来审慎选择，以确 保在任何情况下都能采取最适当的措施。 二、“中国墙”制度的演进 （一）“中国墙”制度的引入 美国证券法律中第一次出现“中国墙”这个概念， 是在Merrill Lynch Pierce Fenner Smith Inc滥 用内幕信息案的解决方案中。 1966年， Merrill Lynch公司作为Douglas飞机公司的主承销商，为其 发行可转换公司债券。就在Merrill Lynch按照联邦;证券法向SEC办理注册登记后，Douglas公司通知 Merrill Lynch的承销部门，称由于生产方面的问 题，己大幅度削减原先计划的年度收益。此时这一 不利消息尚未向外公布。Merrill Lynch公司的承 销部很快向该公司的销售部人员告之了该消息，而 后者又将其透露给了Merrill Lynch的几位机构客 户和大投资者。这些客户很快将手中的Douglas股 票脱手变现，从而避免了可能的损失。SEC以 Merrill Lynch公司违反证券法10b-5规则为由，对 其提起行政诉讼。 Merrill Lynch公司为了避免商誉损失，最终 同意与SEC达成和解，并承诺建立一系列机制，防;止将其承销、发行部所获得的内幕信息泄露给销售人 员。因此，Merrill Lynch公司发表了下列政策声明: “禁止其承销部门雇员泄露从公司取得与公开发行或私 募发行证券的报价和谈判有关的、公司未向投资大众 公开的实质性的信