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IPO;IPO－企业成长与融资的关键起点;;二、IPO定价过程 ;进行机构、资产和运营重组 准备财务报表和特定资产估值 准备估值财务模型;;;三、估 价;四、构造公司股权故事和买点;;定义公司概念(Good or Exciting Concept);;;;构造清晰可信的商业模型(Credible Business Model);;; 构建价值驱动因素和竞争优势(Competitive Advantages or Value Drivers) ; 公司价值主要驱动因素;股东构成;;;;;公司买点(Selling Points)－第一拖拉机;第一拖拉机买点;第一拖拉机买点;中国电信买点; ;;五、路演和定价(Road Show);;定单薄记与投资???分类;.;定 价;定价点;第一拖拉机：香港回归前路演和上市。1997年5月29 －6月8日国际巡回路演，6月10－16日香港公开发行, 6月23日香港联交所上市。采用先低后高的推介策略，在香港和新加坡出师大捷。随后两次调高定价区间，从$HK3.12－3.97调高到3.59－4.39，再到3.97－4.50，最后确定为估价区间调高后的上限每股$HK4.5。全球机构投资者认购倍数50，香港公开发行认购倍数296.4。银行冻结认购资金600多亿港币，利息收入HK$3000万。;;;4月5日，在纽约路演，4月6日在波士顿路演，4 月7日到了加州。这几天NASDAQ略有反弹。4月 10日，新浪在丹佛路演时，NASDAQ再度下跌， 暴跌258.25点。 4月12日，到了新浪上市过程中关键的一天－给 新浪定价。但当天，NASDAQ三陷泥沼，收盘 暴跌286.29点，创下第二大单日下跌点数纪录。 当天，NASDAQ共有22家公司上市，其中11家是 网络公司，最后只有4家进行了定价，其余放弃。;新浪在一片跌声中定价为$17。是最初新浪估价范 围$15－$18中点略高位置。从事后来看这一定价是 成功的。因为定价过低，比如定在$15或$16，会给 股票市场传递一种缺乏信心的信号，在股票市场不 振的情况下容易造成信心凝聚不起来。如果定价过 高，如定在$18，又有可能冒跌破发行价的风险。4 月24日新浪曾收至$17，刚好没有跌穿发行价。跌 破发行价是网络股的大忌，因为网络股炒作的是预 期和市场信心，一旦信心散去，将无法重新凝聚。; SINA上市以来股票价格走势;六、配售和后市支持;配售和分销-散户;;后市支持;案例;本案例教学目的和要求;本案例知识点;改制上市涉及两个问题;基本问题; 国有企业通过正当地程序或手段对企业自身进行改造设计，达到上市的要求，并依托逐渐完善的资本市场，改进公司的运营机制；通过资本运作的方式来完善公司治理结构、健全企业的各项制度、选拔并充分激励优秀的经营者。 ;企业改制的目的;;3、促使股份公司尽量妥善处理好与关联企业之间的关系，以避免同业恶性竞争，减少关联交易，依法规范、稳健运作。通过企业改制上市，理顺公司内外的各种关系，实现股份制企业的生产经营系统和非生产经营系统的分离，使企业上市后构成比较完整的产供销运营体系。一方面要避免原企业的一部分资产和业务整合后上市，上市公司在业务上与原企业的另一部分资产和业务发生同业竞争；另一方面要避免因与原企业的利益关系而发生性的关联交易。尽最大可能减少利益冲突，维护上市规则，保护投资者利益。;4、通过剥离非经营性资产和不良资产，产注入优质资产等手段，以盘活存量，优化增量，减轻企业办社会的负担，提高公司资产的营运质量和效率。通过改制上市，使之既能发挥已有的资产优势，又能形成新的经营机制。 ;5、投资者可以从企业改制重组上市中获得有关企业的历史沿革和发展现状等方面的信息，对企业的发展历程有一个全面、整体的了解，并据以作出投资决策。 ;6、调整和优化企业的资产结构，集中突出主营业务、品牌优势和重点发展方向，提高经营业绩，改善财务指标，增强盈利能力和融资能力，提升企业的总体竞争力，发挥规模经济效应。;7、促进企业的公司法人治理结构的建立和完善，促使上市公司成为自主经营、自负盈亏、自担风险、自求平衡、自我约束和自我发展的法人实体和市场竞争主体。 ; 这个过程其实质就是一个在法律框架下的财务设计与改造过程。而如何通过股票发行来满足企业的资金需求进而实现可持续发展的目的，如何保证企业募集资金的投向不违背股东们的意愿和损害股东的利益（主要是中小股东），或者说如何将长期处于国有企业体制下的一块优质资产转变为现代企业制度下的利润源泉，这些都是改制重组过程中必须时刻考虑的问题，而且也是成功赢得潜在投资者信任，如期募集所需资金的基本前提。;改制上市过程;4. 同业竞争（在改制上市，绝对禁