外汇理论与交易原理5 .pptxVIP

第五章 资产组合平衡模型 ;一、概述 1. 代表人物 汇率的资产组合平衡模型形成于20C70、80s，这一理论的代表人物主要有：库里（Kouri, 1976）、布朗森(Branson, 1977, 1983, 1984)、阿伦和凯南(Allen and Kenen, 1980)、多恩布什和费希尔(Dornbusch and Fischer, 1980)。其中美国普林斯顿大学(Princeton University) 教授布朗森(William H. Branson)对此理论进行了最系统、最早和最全面的阐述。 ; 他在其著名的论文《汇率决定中的资产市场和相对价格》(Asset Markets and Relative Prices in Exchange Rate Determination, Sozialwissenschaftliche Annalen, Band 1, 1977, reprinted as Princeton University, International Finance Section Reprints on International Finance no. 20, June 1980)中确立了PBM的分析框架。 ; 2. 与多恩布什模型的区别 在上一章，我们学习了汇率决定的多恩布什模型，考察了当发生外部冲击（如货币供给增长），商品市场的调整要慢于金融市场的调整时，汇率是怎样决定和变化的。本章分析的PBM模型依赖于同样的假定。但是在其他许多重要方面，二者都很不相同。具体来说，与多恩布什模型相比，PBM至少具有以下几个鲜明的特点： ; 第一，假定国内外的非货币资产是不能完全替代的。导致国内外非货币资产不能完全替代的根本原因是经济代理人不仅关心投资的预期收益，而且关心投资的风险程度。而国内外非货币资产的收益和风险程度是不同的。 第二，无抵补利率平价UIP不成立。因为金融市场存在风险报酬（risk premium），而国内外非货币资产不能完全替代，外汇市场的风险不可能通过资本转移完全消除，厌恶风险是投资者投资于本国还是外国金融资产的首要考虑问题。; 第三，将本国资产总量（财富：本币、本国债券、外国债券）纳入分析模型。本币和外币资产市场是两个独立的均衡市场。财富通过影响资产需求来最终影响汇率的决定，财富的上升将导致对所有资产需求的上升；反之亦然。 第四，在汇率的动态调整中融入了对经常账户的分析。外国资产的增减通过资本项目以累积的方式出现，因此国际收支在汇率的决定和变动中起着重要的作用。因此，该模型将流量因素和存量因素结合起来分析汇率的决定与变动。;二、PBM??基本框架 （一）假设前提 模型考察的是一个开放的小国经济，国外的经济变量（物价水平、产出水平、利率水平等）是外生的、给定的。 该国居民持有的财富（W）由三种资产构成：国内货币（M）、国内债券（B）和国外债券（F），W=M+B+SF。 （二）基本框架 1. 财富的积累方式;9、要学生做的事，教职员躬亲共做；要学生学的知识，教职员躬亲共学；要学生守的规则，教职员躬亲共守。6月-216月-21Sunday, June 13, 2021 10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。00:46:5300:46:5300:466/13/2021 12:46:53 AM 11、一个好的教师，是一个懂得心理学和教育学的人。6月-2100:46:5300:46Jun-2113-Jun-21 12、要记住，你不仅是教课的教师，也是学生的教育者，生活的导师和道德的引路人。00:46:5300:46:5300:46Sunday, June 13, 2021 13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。6月-216月-2100:46:5300:46:53June 13, 2021 14、谁要是自己还没有发展培养和教育好，他就不能发展培养和教育别人。13 六月 202112:46:53 上午00:46:536月-21 15、一年之计，莫如树谷；十年之计，莫如树木；终身之计，莫如树人。六月 2112:46 上午6月-2100:46June 13, 2021 16、提出一个问题往往比解决一个更重要。因为解决问题也许仅是一个数学上或实验上的技能而已，而提出新的问题，却需要有创造性的想像力，而且标志着科学的真正进步。2021/6/13 0:46:5300:46:5313 June 2021 17、儿童是中心，教育的措施便围绕他们而组织起来。12:46:53 上午12:46 上午00:46:536月-21