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葡萄酒行业市场消费量分析 ??根据数据，2016年中国葡萄酒消费量占全球总消费量的10.2%，总量达2218百万升。此外，中国葡萄酒产量攀升至全球第6位，占全球总产量的4.9%。随着中国经济不断发展，居民收入水平持续提高，加上政府促进内需政策的实施，促使国民未来消费能力和消费信心得到提振，有效刺激中国居民对葡萄酒的消费需求。同时，国家产业政策支持、葡萄酒行业发展势头良好，推动中国葡萄酒市场规模不断扩大。 ??中国葡萄酒行业负增长调整期已于2014年结束，收入端已进入弱复苏。2013年以前，中国葡萄酒行业经历了长期高速增长，从1999年至2012年的14年间，中国葡萄酒行业年平均收入增速高达22%，利润总额年平均增速更是达到26%。虽然经历了整整14年的高速增长，葡萄酒制造业却未见增长疲态，2012年，行业整体利润增速创下历史新高，达到了52.4%。2013年起，葡萄酒行业受到反“三公”消费和“双反”（反倾销、反补贴）调查的影响进入深度调整期，收入利润增速一度为负，2013年行业收入减少7%，利润总额减少19%。但是伴随着行业调整进入尾声，消费升级成为了引领下一轮增长的主旋律，2014年行业收入增速和利润总额增速已双双转正，葡萄酒重回正增长轨道。2015年行业收入增速达10.81%，利润总额增速达18.83%；2016年行业收入增速3.97%，利润总额同比下跌6.59%。 ??在葡萄酒行业整体进入弱复苏的背景下，各大主要葡萄酒生产厂商收入增速较2012年至2014年的低谷相比已有明显改善。其中张裕作为葡萄酒行业龙头企业，恢复情况好于其他竞争对手，2015年起张裕、威龙、通葡、莫高已经相继进入正增长，2017年前三季度五家厂商均实现了正的收入同比增幅。 国产葡萄酒厂商2011年-2017年前三季度收入水平（百万元） 国产葡萄酒厂商2011年-2017年前三季度收入增速 ??国产葡萄酒厂商2017年的毛利率水平相较2011年高点有较大幅度的下降。2017前三季度张裕、威龙、中葡、通葡的毛利率水平相较2011年分别下降9.2、7.3、5.6、33.0个百分点，仅莫高的毛利率上升4.1个百分点，但莫高的毛利率距离其2012年高点时的水平仍下降了1.5个百分点。值得注意的是，张裕的毛利率下降趋势自2014年起已经逐步停止，2014年至2017年前三季度张裕的毛利率水平稳定在67%左右。 国产葡萄酒厂商2011年-2017年前三季度毛利率水平（%） 国产葡萄酒厂商2011年-2017年前三季度净利率水平（%） ??2016年全球平均年人均葡萄酒消费量是3.3升/人，而中国仅有1.6升/人，2016年中国葡萄酒市场空间约为600亿，假设中国消费量向全球平均消费水平靠拢，中国葡萄酒市场至少还有翻倍空间。伴随着国产酒的复苏和进口酒消费量的激增，我们预计葡萄酒行业即将开启新一轮的高速增长，2017年至2021年行业整体增速将在10%左右；5年后，葡萄酒市场容量有望突破千亿大关。长期来看，葡萄酒行业当前仍然是一片蓝海，仍有较大的市场潜力。 2016年各国年人均葡萄酒消费量对比（升/人） ??我们预计国产葡萄酒2017年至2021年销售额将保持5%左右的恢复性增长，进口葡萄酒有望继续保持20%左右的高增长。葡萄酒行业市场容量从2008年的250亿快速增长至2012年的600亿，2013年进入深度调整期，行业增速一度为负，至2014年，国产葡萄酒市场容量缩减为400亿元。2015年，国产葡萄酒去库存清理逐步完成，恢复性增长的拐点开始显现，2017年至2021年国产酒销售额将保持5%-6%的个位数增长。 ??进口葡萄酒市场与国产酒类似，在2012年之前也经历了一波快速上涨，但受到反腐等因素影响进入了两年调整期。但受益于红酒市场回暖的销售需求，2015年开始，进口红酒出现快速增长，我们预计2017年至2019年有望继续保持20%左右的高增长。 国产葡萄酒市场容量预测（亿元） 进口葡萄酒市场容量预测（亿元） 葡萄酒行业整体市场容量预测（百万升） ??目前国产酒集中度较低，张裕市占率大幅领先。按收入端计算，2016年国内葡萄酒CR4为16.3%，集中度上与国内白酒行业相当（白酒CR4为16%）、远低于啤酒行业（啤酒CR4为61%）。前四大龙头间市占率差距较大，根据2016年财报数据张裕、长城、威龙、中葡，市占率分别为9.74%、4.38%、1.61%、0.55%。而在行业深度调整期间，受高端品类需求大幅下滑影响，葡萄酒行业集中度下降明显（2011年CR4超26%）。