风险分析与防范.docx

风险分析与防 中国农业大学 经济管理学院 治钦 教授 0， 风险的本质涵义 财务管理中必须考虑货币的时间价值，货币的时间价值是在没有风险和通货膨胀条件下的投资报酬率。然而，风险是客观存在的，它存在于几乎所有重要的财务活动当中。因此，企业的理财活动必须研究风险、计量风险并设法控制风险，以求最大限度地扩大企业财富。 如果企业的一项行动有多种可能结果，将来的财务后果是不肯定的，就叫有风 险。如果行动只有一种后果，就叫做没有风险。现在把一笔钱存入银行，可以确知一年后将得到的本利和，几乎没有什么风险。这种情况在企业投资中是很罕见的， 它的风险固然小，但报酬很低，不是真正意义上的投资。如果将这笔钱用来买股 票，风险就会大得多，收益可能也比较高。 一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期可能发生的各种结果的变动程 度。在预计一个投资项目的报酬时，不可能十分精确，也没有百分之百的把握，这就叫有风险。 风险是事件本身的不确定性，具有客观性，特定投资的风险大小是客观的，但你可以选择是否冒风险及冒多大的风险。例如你可以把钱放在家里，也可以存于银行，还可以买股票，三种选择的风险从无到有，从小到大。这就是风险的条件性。风险大小随时间延续而变化。对于一个投资项目的成本，事先的预计可能很不 准确，越接近完工预计越准确。随时间的延续，事件的不确定性在减小。因此风险是一定时期的风险。 风险与不确定性有区别。风险是指事先可以知道所有可能结果，以及每种结果 出现的概率；而不确定性是指事先不知道所有可能出现的结果，或者虽然知道可能后果但不知道它们出现的概率。在实际问题中，风险问题的概率往往不能准确知 道，不确定性问题也可以估计一个概率，二者很难区分。因此在实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为风险问题对待。 风险的度量 风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。一般说来，投资人对意外损失的关切比对意外收益强烈得多。因此人们研究风险时侧重减少损失，主要从不利方面考察风险，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。从财务角度讲，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。风险的大小是所有投资人所关切的。对风险的度量需要使用概率和统计方法，一般按下列步骤进行： 确定概率分布。概率是指某一随机事件发生的可能性，一般用 Pi 表示。 通常把必然发生事件的概率定为 1，把不可能事件的概率定为 0，因此任何事件的 概率满足下面两条原则： 0 Pi n 1； Pi 1 。把一个事件所有可能的结果都列出来 i 1 并给与一定的概率，列示在一起，就构成概率分布表。 【例 1】企业有两个投资方案，投资额及面临其他条件相同。预计收益和相应的概率如表 1 所示。 表 1 企业投资方案概率分布表 预期报酬率 经济情况 发生概率 A 方案 B方案 繁荣 0.3 90% 20% 一般 0.4 15% 15% 衰退 0.3 -60% 10% 合计 1 / / 计算期望报酬率。期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平 均得到的报酬率，其计算公式为： n K Ki Pi 。其中： K 表示期望报酬率， Ki 表 i 1 示第 i 种可能结果的报酬率， Pi 表示第 i 种可能结果的概率， n 表示可能结果的个数。根据期望报酬率的计算公式，分别计算【例 1】中 A 方案和 B 方案的期望报酬率如下： K A K1P1 K2 P2 K 3 P3 90% 0.3 15% 0.4 ( 60%) 0.3 15% KB K1P1 K2 P2 K 3 P3 20% 15% 0.3 15% 0.4 10% 0.3 计算表明 A 方案和 B 方案的期望报酬率相同，但是 A 方案的报酬率的分散程度大，变动围在 90%和-60%之间； B 方案的报酬率的分散程度小，变动围在 10% 和 20% 之间。这说明两个方案虽然预期报酬率相同，但风险大小仍有区别，为此还要使用 统计学中衡量概率分布离散程度的指标。 i计算离散程度。表示随机变量离散程度的指标有平均差、方差、标准差和全距等，最常用的是方差和标准差。 i 方差( 2 ) n (Ki i 1 K )2 P 标准差也叫均方差，是方差的平方根。 标准差 ( ) n ( Ki i 1 K ) 2 P i利用【例 1】中的资料，计算 A方案和 B方案的标准差为： i A (90% 15%)2 0.3 (15% 15%)2 0.4 ( 60% 15%)2 0.3 = 58.09% A (20% 15%)2 0.3 (15% 15%)2 0.4 (10% 15%) 2 0.3 = 3.87% 标准差越大，说明各种可能的结果相对于