第一章高级财务管理概论.pptx

高级财务管理教材：《高级财务管理学》，汤谷良 、韩慧博主编, 清华大学出版社，2010年9月第1版;课程性质;教学目的;课程结构体系;谁需要《高级财务管理》知识？;第一章 高级财务管理概论;第一节 公司财务管理学的主要议题与理论基础;二、公司财务的研究对象 公司所制定的具有财务意义的所有决策 （一）与资源配置有关的决策（投资决策）； （二）与项目筹资有关的决策（资本结构决策）； （三）与制定再投资或退出经营现金额度有关的决策（股利决策）。;三、财务管理学的主要议题 罗斯（Ross ）在《公司理财基础》中认为，财务经理必须关注三类基本问题： 着眼于企业的长期投资（资本预算） 着眼于企业对支持其长期投资需要的长期筹资的获取和管理方式（资本结构） 着眼于对客户收款和向供应商付款等日常财务活动的管理（营运资本管理）;四、公司???务管理的理论基础 财务的六大奠基理论： 1、资本结构理论（capital structure） 2、现代资产组合理论(MPT,modern portfolio theory)与资本资产定价模型（capital asset pricing model,CAPM） 3、有效市场假说（efficient markets hypothesis,AMH） 4、代理理论（agency theory） 5、信息不对称理论（asymmetric information） 6、期权定价理论（option pricing model） ;（一）资本结构理论（capital structure) 1、什么是资本结构？ 资本结构，是指企业各种资本的构成及其比例关系。 资本结构是企业筹资决策的核心问题，企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持。 2、资本结构理论 资本结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、MM理论、代理理论等。;（1）净收益理论 该理论认为，利用债务可以降低企业的综合资金成本。由于债务成本一般较低，所以，负债程度越高，综合资金成本越低，企业价值越大。当负债比率达到100%时，企业价值将达到最大。;（2）净营业收益理论 该理论认为，资本结构与企业的价值无关，决定企业价值高低的关键要素是企业的净营业收益。尽管企业增加了成本较低的债务资金，但同时也加大了企业的风险，导致权益资金成本的提高，企业的综合资金成本仍保持不变。不论企业的财务杠杆程度如何，其整体的资金成本不变，企业的价值也就不受资本结构的影响，因而不存在最佳资本结构。;（3）MM资本结构理论 由美国的莫迪格里安尼（Modigliani）和米勒Miller (简称MM )教授于1958年6月份发表于《美国经济评论》的“资本结构、公司财务与资本”一文中所阐述的基本思想。 1963年共同发表的另一篇与资本结构有关的论文中的基本思想。他们发现 ,在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出 ,可以降低综合资本成本，增加企业的价值。因此 ,公司只要通过财务杠杆利益的不断增加 ,而不断降低其资本成本,负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构。;MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，任何企业的价值，不论其有无负债，都等于经营利润除以适用于其风险等级的收益率。 风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响；但在考虑所得税的情况下，由于存在税额庇护利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处。于是，负债越多，企业价值也会越大。;（4）代理理论 代理理论认为，企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他行为选择，从而影响企业未来现金收入和企业市场价值。 该理论认为，债权筹资有很强的激励作用，并将债务视为一种担保机制。这种机制能够促使经理多努力工作，少个人享受，并且作出更好的投资决策，从而降低由于两权分离而产生的代理成本； ; 但是，负债筹资可能导致另一种代理成本，即企业接受债权人监督而产生的成本。均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的。;3、资本结构理论的意义 资本结构理论对于企业建立高效的筹资模式具有重要的指导作用。在资本结构中，是股权资本多一些，抑或负债资本多一些；是短期资本多一些，抑或长期资本多一些，这些问题都需要资本结构理论的指导，以便于做出正确的选择。;（二）现代资产组合理论（MPT）与资本资产定价模型（CAPM） 1、现代资产组合理论