建筑研究方法论专题系列报告之建筑现金流及资产构成.pdfVIP

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2021-07-21 发布于安徽
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建筑研究方法论专题系列报告之建筑现金流及资产构成.pdf

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正文目录不同商业模式下现金流差异大，建筑现金流未必一定差 4 代表性建筑央企现金流表现较弱 4 国内投资类建筑业务对现金流影响大，纯服务模式现金流媲美消费 6 CFO 分析：服务类短周期建筑业务回款好 9 中国交建：货币信用周期对收现能力的影响主导 CFO 表现 9 金螳螂：简单商业模式下，收付现比的差有望长期相对稳定 15 贵州茅台：收付现比相对稳定，收款与确认收入前后关系和金螳螂有差别 18 小结：建筑 CFO 易受宏观影响，高周转服务类业务现金流表现并不差 2 1 CFI 分析：增长模式决定了投资回报率的高低 2 3 中国交建： BOT 资产积累主导投资净支出， 16 年后 PPP 影响有所增大 2 3 金螳螂：投资现金流主要与现金管理相关 2 5 贵州茅台：收入高增长背景下，产能投入实际较少 2 6 小结：交建所处阶段决定其 ROIC 较低，纯服务类建筑 ROIC 具有吸引力 2 7 国际比较：万喜优秀的现金流在于其较高的基建资产成熟度 . 2 9 资产质量视角：建筑流动资产扎实，非流动资产有升值潜力 . 32 总结：建筑现金流有望向好，央企 PB 角度或存低估 37 风险提示 38 图表目录图表 1：上证 50 非金融企业样本 08-18 年合计收现比 4 图表 2 ：上证 50 非金融企业样本 08-18 年合计净利润现金含量 5 图表 3 ：上证 50 非金融企业样本 08-18 年合计 FCFF/ 净利润 5 图表 4 ：中国交建历年 FCFF 与净利润对比图 6 图表 5 ：金螳螂历年 FCFF 与净利润对比图 6 图表 6 ：贵州茅台历年 FCFF 与净利润对比图 6 图表 7 ： VINCI 历年 FCFF 与净利润对比图 6 图表 8 ： 2009-2018 年三家公司 CFO 净额 /净利润指标波动 7 图表 9 ： 2009-2018 年三家公司 CFI 净额 / 净利润指标波动 7 图表 10 ：中国交建投资类业务资金流向示意 7 图表 11：建筑纯服务模式下收付款流程示意图