20210722-东吴证券-策略专题：地产链消费疲弱，值得重视.pdfVIP

证券研究报告·策略研究·策略专题 策略专 [Table_Main] 地产链消费疲弱，值得重视 [Table_Author] 2021 年07 月22 日 报告要点： 证券分析师 姚佩  ①“地产链消费”疲弱是拖累消费尚未恢复至疫前水平的重要原因，消 执业证号：S0600520090005 费增速、结构、贡献均指向这一点。②家电销售疲软症结在内销（占 yaopei@ 73% ，2019 年数据，下同），出口（27% ）受海外地产高景气拉动。③ 家电内销有新增（占 25% ）、换新（75% ）两大需求，新增受今年地产 销售拖累，换新或因疫情后居民收入预期弱化及成本压力倒逼涨价受到 研究助理 马浩然 抑制。④当前家电估值处历史中枢，大规模回购托底，历史经验显示回 mahr@ 购助于构筑股价底部。⑤行业基本面拐点或在年底，下半年出口高基数 [Table_Report] 相关研究 压力渐增，内销新增需求难有改善，更多期待在于换新需求，我们预计 成本压力缓解需等到四季度。⑥下半年更多消费复苏动力来自大众消费 1、《东吴策略·公募发行回暖， （纺服、中低白酒、啤酒、街边食品、日用化妆品）。 成长热度持续攀升——市场温 度计》2021-07-20 正文摘要 2、《策略专东吴总  地产链消费对社零构成拖累。①今年消费呈现持续改善趋势，6 月社零 量怎么看：若LPR 利率下调》 2 年复合增速4.9% ，较5 月及Q 1 继续提升，但较疫情前8%仍有差距。 2021-07-19 从增速、结构、贡献三视角来看，均指向 “地产链”（家电、家具、建 3 、《均衡的动机与方向》 材）是社零主要拖累，我们对家电进行重点讨论。②今年 1-5 月家电主 2021-07-18 要产品总销量2 年复合增速，冰箱13%、洗衣机0.9%、空调-7.3%、电 4、《行业风火轮-盛夏交易：光 视-13.3%，其中内销均差于出口。海外地产周期仍然处于高景气，拉动 伏、半导体过热、新能源明显升 家电出口强劲表现。出口内销分化，并结合社零数据，我们判断家电行 业目前症结在内销。 温》2021-07-17 5、《策略专题- 中报前瞻：新旧  家电为何疲软：地产销量下滑&涨价抑制需求。①家电需求分为新增和 世界的高增》2021-07