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固收研究
分券种分析：信用债规模回升，存单托管量下滑
截至2021 年6 月末，中债登、上清所债券总托管量107.2 万亿元，较5 月增加 10881 亿
元（5 月增加 10151 亿元），其中中债登总托管量 80.8 万亿元，环比增加 10974 亿元（5
月增加9130 亿元)。上清所总托管量26.4 万亿，环比减少66 亿（5 月增加1022 亿元）。
图表1： 中债登、上清所债券托管量变化
（亿元） 总托管量 环比（右） （亿元）
1,100,000 25,000
1,050,000
1,000,000 20,000
950,000
900,000 15,000
850,000
800,000 10,000
750,000
700,000 5,000
650,000
600,000 0
18-02 18-06 18-10 19-02 19-06 19-10 20-02 20-06 20-10 21-02 21-06
资料来源：中债登，上清所，华泰研究
分券种来看：
利率债托管量增幅与5 月相当，财政后置发力下的利率债供给压力值得关注。6 月国债托管
量较5 月增加2537 亿元（5 月环比增加2215 亿元），政金债托管量较5 月增加2485 亿元（5
月环比增加2251 亿元），地方政府债托管量较5 月增加4896 亿元（5 月环比增加4885 亿元）。
利率债后续供给压力值得关注。地方债方面，上半年专项债发行进度节奏缓慢，下半年压力
仍在。今年上半年地方政府新增一般债共发行4657 亿元，新增专项债共发行10143 亿元，
以两会公布的新增债务限额计算，进度分别为57%和28%，专项债发行进度远低于往年，剩
余发行压力不小。国债方面，7 月份为年内国债到期高峰，到期量达7990 亿元，预计7 月国
债托管增长不多，在全年额度不调减的情况下，三四季度可能迎来利率债集中供给。
同业存单托管量年内首次负增长。6 月同业存单托管量较5 月减少1
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