上市公司MBO研究40PAGES.pptx

2000—2002年 上市公司MBO实证研究指导教师：2003年4月30日2001MBAF2 马福熠报告结构 （1分钟）研究方法与逻辑（1分钟）研究过程与结论（8分钟）AGENDA2001MBAF2 马福熠AGENDA报告结构研究方法与逻辑研究过程与结论2001MBAF2 马福熠报告结构第一部分：研究范围、方法和样本的选取；第二部分：MBO的机理和动因；第三部分：我国上市公司MBO的主要模式；第四部分：MBO样本股权结构特征分析；第五部分：MBO样本的财务特征分析；第六部分：MBO 样本的管理层特征分析 ；第七部分：交易价格分析；第八部分：二级市场对MBO交易的反应；第九部分：结论与解释。附录2001MBAF2 马福熠AGENDA报告结构研究方法与逻辑研究过程与结论2001MBAF2 马福熠研究方法与逻辑---方法对比法[1]国内MBO与国外MBO对比；[2]MBO与非MBO样本的对比；[3]MBO样本内部不同特征之间的对比。定性分析法和定量分析法[1]不易量化的特征---定性分类后进行统计；[2]易量化的特征 ---定量考察后分组对比。2001MBAF2 马福熠研究方法与逻辑---逻辑一般逻辑[1]不同的MBO动因导致不同的MBO行为；[2]不同的MBO行为导致不同的MBO结果。具体逻辑[1]我国MBO的特色动因导致MBO行为的特色特征；包括MBO模式、交易价格等[2]二级市场价格和MBO交易价格为同一资产价格，两者一致程度反应交易效率；2001MBAF2 马福熠AGENDA报告结构研究方法与逻辑研究过程与结论2001MBAF2 马福熠研究过程---样本选取 MBO样本选取原则[1]MBO后，管理层直接或间接成为上市公司的第一大股东；[2]MBO后，管理层虽然没有直接或间接的成为上市公司的第一大股东，但是达到第二大股东的地位，实际上管理层已经部分或全部掌握了公司的控制权；[3]相关财经媒体报道提及。 对比样本选取原则[1]每一家MBO样本公司选择一家对照公司组成对照样本；[2]对照公司所属行业、主营业务、股本规模和每股净资产的相当；[3]对照公司尽量与MBO公司来自同一交易所（沪市、深市） 2001MBAF2 马福熠MBO对比行业家电 000527粤美的000521美菱电器000533万家乐000651格力电器新型建材 000055深方大000786北新建材塑料制品 000473胜利股份000859国风塑业000973佛塑股份000659珠海中富服装 600295鄂尔多斯600177雅 戈 尔600242华龙集团渔业 600257洞庭水殖000798中水渔业600275武昌鱼电力设备 600089特变电工600550天威保变汽车 600066宇通客车600686厦门汽车MBO/对比样本2001MBAF2 马福熠研究过程---MBO动因MBO 减少代理成本，强化激励约束机制，提高效率主要股东的动因管理层的动因2001MBAF2 马福熠股东动因管理层动因战略定位调整，业务剥离 创业动机 投资的推出方式 公有部门私有化 对企业的战略定位有异议 激励管理层 反敌意收购的措施 对敌意收购的反应 退市摆脱上市的约束 研究结论---国外MBO动因2001MBAF2 马福熠研究结论---国内MBO动因国退民进，国有股推出创业或“摘红帽子”激励管理层资产剥离和反敌意收购各一例[恒原祥/胜利股份]2001MBAF2 马福熠收购主体特征[1]管理层直接设立壳公司；[2]通过职工持股会设立壳公司。收购客体特征[1]直接收购目标公司股权；[2]收购股东公司的股权。研究过程/结论---MBO的模式特征2001MBAF2 马福熠MBO样本对比样本平均流通股比例平均流通股比例MBO公司的股权特征国有股比例国有股比例前三大股东比例前三大股东比例三大股东之和三大股东之和大股东和二股东之差大股东和二股东之差研究过程---股权特征2001MBAF2 马福熠研究结论---股权特征[1]其中：MBO交易之前和对比样本的平均流通股比例有显著差异2001MBAF2 马福熠研究结论---股权特征[2]其中：交易后MBO样本和对比样本的第一大股东比例和大股东和二股东比例之差有显著差异；2001MBAF2 马福熠总量指标三项能力红利政策MBO样本财务特征每股指标研究过程---财务特征2001MBAF2 马福熠研究结论---财务特征[1]MBO样本和对比样本总量指标上无统计意义上的显著差异，只有净利润增长方面的差异接近显著[2]MBO样本公司和对比样本在三项能力指标上均无统计意义上的显著差异，只有固定资产比率有接近显著的差异。这一点与国外的研究经验固定资产比重越大管理层持股比例越低在逻辑上相吻合。[3] MBO公