新能源汽车、半导体等景气上行.docxVIP

一、自上而下——行业总览 自上而下进行景气度总览，将统计局行业匹配对应至申万一级行业，利用官方工业增加值指标输出对应行业边际景气方向。 6 月中游制造、下游轻工、家电、医药生物、公用事业板块的工业增加值同比数据高增，大多数行业增速边际下降，如采掘、烟草、汽车板块，6 月同比增速较前一个月回落较大。 图表1：2021 年 6 月统计局工业增加值数据 资料来源：wind、 具体来看，上游的原材料景气边际缩紧，一定程度上和近期监管发声后大宗商品价格涨价潮降温有关，但整体价格和景气度仍处在历史高位，仍存在结构性投资机会。 钢铁板块，需求端或受固定资产投资+出口+缺芯不确定性影响增速有所放缓，但需求仍有望保持旺盛；碳中和下限产对供给形成一定压制，整体产量易上难下；原材料铁矿石的价格高位会部分挤压钢厂利润，下半年预计钢铁价格增速放缓，仍在历史较高位置，可以关注估值合理、成本管控能力较强的优质标的。 煤炭板块，煤炭开采和洗选业的整体固定资产投资降温，短期看，煤炭产能调整或放缓，但是整体压降的趋势不变，下半年预计延续产能收缩；需求方面，从下游发电量来看，伴随着生产修复+出口强劲，发电量维持在高位；同时，海外的煤炭进口或受到疫情等因素冲击，短时间内供需缺口难以平衡，煤炭价格预计仍维持高位；动力煤受夏季用电高峰影响，需求有望大增，建议关注下半年煤炭龙头、动力煤优质标的。 有色板块，有色金属矿采选业、冶炼及压延加工业利润增长较快，有色金属产业指数保持在高位；从整体趋势来看，未来有色金属价格增速趋缓，速度取决于全球央行何时开始缩减流动性、主要有色金属出口国生产供给情况、全球经济复苏情况；预计下半年有色金属行业继续处在景气区间，价格、利润增速较上半年放缓，但仍处于历史高位，行业存在结构性投资机会。 中游制造方面，受益于整个宏观经济景气度向上，电气设备、机械设备、电子、通信板块边际景气度都在上行，后续景气延续情况需要看经济走向、具体行业的演化逻辑。总需求开始逐步回到内生增长轨道，增速放缓，但是下半年经济修复中的分歧或给中游制造带来不确定性，如通胀方面，PPI 或将于年底现拐点；消费的复苏态势延续，但不确定性仍存；出口的分歧在于疫情演化和全球生产修复速度；投资端，地产投资韧中微降，制造业投资修复中面临挑战等等。 下游方面，汽车的景气度有所收敛，但是新能源汽车销量仍大幅增长，6 月国内新能源车销量同环比大幅增长，同比增长 146.94%，环比增长 17.65%。地产景气度下行，成交土地溢价率、商品房成交面积均下降。家电出口韧性较强，空调、洗衣机出口保持高增速，5 月冰箱、空调、洗衣机出口规模同比下降 1.91%、增长 28.91%、增长 13.92%。半导体和面板景气持续， 5 月全球半导体销售额 1231 亿美元，环比增长 4.1%，同比增长 26.2%。 我们认为，除了长期优异的半导体、新能源、医药、硬科技和大消费等赛道，在今年市场情绪波动较大+经济修复过程的业绩潜力+景气度持续下沉的情况下，业绩是重要的择股因素。半年报为业绩提供重要的参照，建议结合半年报，选择 PEG 较高的高性价比个券、受益于景气下沉的中等市值优质标的。 具体来看，业绩预告的板块方面，上游资源品板块如钢铁、有色、化工等披露率较高。钢铁与息率 93.5%，有色金属预喜率 89.2%。供需格局改善带来的上游资源品涨价热潮或将持续。中游制造业的盈利恢复速度稍有放缓，但增速仍高，轻工、建材、机械中具有中国制造优势的企业恢复较好。 图表2：申万一级行业 2021 年上半年业绩预喜情况 银行 预增 扭亏 续亏 略增 2 预减 首亏 不确定 略减 续盈 总计 2 预喜家数 2 预喜率 100.0% 钢铁 26 2 1 2 31 29 93.5% 有色金属 49 8 4 1 1 1 1 65 58 89.2% 化工 132 38 11 8 10 5 3 6 1 214 179 83.6% 轻工制造 39 13 5 7 4 1 3 1 73 60 82.2% 建筑材料 14 5 2 4 3 1 29 23 79.3% 交通运输 31 8 4 6 1 1 6 57 45 78.9% 机械设备 82 26 15 25 9 6 3 4 1 171 134 78.4% 食品饮料 17 9 3 6 5 2 42 32 76.2% 电子 89 10 14 10 9 7 4 4 147 109 74.1% 汽车 41 12 9 7 4 3 4 2 2 84 62 73.8% 国防军工 15 4 4 2 4 29 21 72.4% 电气设备 47 6 15 9 3 3 1 3 2 89 64 71.9% 采掘 15 5 4 5 5 1 35 25 71.4% 医药生物 54 17 20 15 10 4 2