当前如何看新能源汽车产业链投资机会.docxVIP

▍ 国内下游：优质供给加速，销量不断超预期，中长期 成长明确 短期看，2021 年下半年预计国内继续维持高增速 2020 年产销量逐渐回暖，预计 2021 年持续高景气。行业在 2020H2 以来，优质车型供应改善；疫情影响减缓后，2020Q3 景气度开始向上，当季销量同比由负转正。2021Q1/Q2 同比增长 359%/164%，预计 2021 年下半年继续高增长，2021Q3/Q4 分别有望实现销量 77 万/87 万辆，同比增长 123%/42%，预计 2021 年全年销量有望达到 283 万辆，同比增长 121%。 图 1：中国新能源汽车月度销量及预测 图 2：2018Q1-2021Q4（E）新能源汽车分季度销量及预测 2015 2015 2018 2021E 万辆/月 2016 2019 2017 2020 32 26 26 26 26 26 29 23 21 22 18 11 新能源汽车销量 YoY 万辆/季 359 400 350 300 250 200 159 164 71 150 25 74 94 95 123 82 100 43 32 -8? 52 -20 -37 41 -27 -59 50 42 0? -50 -100 2017 2018 2019 2020 2021 40 75 30 20 10 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 50 25 0 Q1 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E 资料来源：中汽协，预测 资料来源：中汽协，预测 中长期成长明确，市场化驱动发展 行业进入“1-N”的高速成长新阶段。新能源汽车行业过去十年经历了从无到有、高速发展的过程，这大概可以分为三个阶段：1）阶段 I，导入早期，行业的渗透率极低，主要 依靠补贴驱动电动公交市场；2）阶段 II，导入晚期，行业渗透率超过了 1%，依然是补贴驱动，A00 乘用车由于补贴更具“性价比”，因此其产销量占比很高；3）阶段 III，成长早期，行业逐步从补贴驱动向市场驱动转换，进入从“1-N”的高速成长新阶段。 图 3：中国新能源汽车过去十年发展阶段示意图 资料来源：中汽协，预测 表 1：中国新能源汽车分车型产量预测（万辆） 地区 车型分类 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2025E 中国 EV 乘用车 44.9 75.2 84.4 92.3 204.2 264.2 574.0 客车 8.9 9.2 7.4 5.5 10.0 15.0 25.6 专用车 15.4 11.3 7.1 7.0 9.2 13.8 24.3 PHEV 乘用车 10.8 25.6 18.0 22.9 58.3 79.0 152.5 客车 1.6 0.6 0.5 0.5 1.3 2.0 3.6 中国新能源汽车总量 81.6 121.9 117.4 128.1 283.0 374.0 780.0 资料来源：中汽协，预测 ▍ 海外下游：特斯拉引领全球，欧洲高增速延续，北美触底回升 2020 年欧洲市场高景气，迎来翻倍增长。2020 年欧盟进入 CO2 排放新规考核期（供给端），欧盟各政府均大力度给予消费者购置补贴（需求端）。根据 Marklines 数据，2020 年欧洲地区新能源汽车销售 125 万辆，同比+127%；2021Q1 欧洲地区新能源汽车销售 38 万辆，同比+69%。在法国、英国、挪威等新能源汽车消费大国推动下，预计欧洲 2021 年 新能源汽车销售将增长至 190 万辆。 图 4：欧洲市场月度新能源汽车销量及增速 25 万辆/月 20 365% 400% 350% 300% 15 140%137%  98% 218% 225% 179% 157% 169% 24.2  140% 223% 250% 200% 150% 10 46%  31% 81%59% 86% 37% 229%%19.1 100% 39% 46% 37% 34% 52% 35% 138%14.6 14.4 15.5 28% 5 27% -17% 10.8 13.7 13.9 50% 2.53.62.72.2 2.1 2.5 3.6 2.7 0  2.7 3.1 3.1 3.5  4.03.1 3 4.0  5.8 3.6 3.6 4.6 3.4 3.5 5.7 4.9 5.3 7.4 7.5 7.3 8.0  3.0 4.8 9.1 8.2 9.