投资策略点评：有惊无险之后.docxVIP

由于近期变异病毒造成全球主要国家疫情升级，市场担忧可能引发新一轮大范围防控封锁、进而拖累全球复苏前景，2021 年 7 月 19 日海外市场进入避险模式，主 要股票市场普遍下跌，其中疫情较为严重的区域如英国股市下跌较多，富时 100 指数下跌 2%，纳斯达克和标普 500 跌幅相对较少，也分别下跌 1%和 1.6%。美元指数受避险和欧洲受损逻辑推动而走强至 93 以上。国际油价则大跌 6.5%，进一步加剧了市场的恐慌。 图1：2021 年 7 月 19 日海外海外市场进入避险模式，主要股票指数及工业品价格下跌 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 数据来源：Wind、研究所 1、 疫苗保护下疫情影响或减弱 尽管引起市场大幅调整，但激增的新增确诊可能并没有其显现的那么可怕，因为疫苗保护下新增 ICU 和死亡病例数等指标均好于前几次疫情高峰。例如，在变异病毒感染人数较多的英国，由于接种疫苗人数较多，尽管新增确诊病例数近期抬升明显，接近 2021 年初高点，但新增 ICU 病例和死亡病例数并未明显反弹，好于 2021年初疫情时期。这说明，尽管疫苗防止病毒传播的效果不及预期，但对于降低重症和死亡率效果较好，因此预计本次疫情不会逆转当前海外的开放和复苏进程。 图2：发达市场疫苗接种情况较好（接种人数/每百人，截至 2021 年 7 月 18 日） 80 60 40 20 0 2020-12-02 2021-01-31 2021-04-01 2021-05-31 图3：近期欧美国家新增确诊病例激增（新增病例数/每百万人，7 日平均，截至 2021 年 7 月 18 日） 1000 800 600 400 200 0 中国 美国 英国 法国 德国 中国 美国 英国 法国 德国 欧盟 日本 印度 巴西 欧盟 日本 印度 巴西 数据来源：ourworldindata、研究所 数据来源：ourworldindata、研究所 图4：发达国家 ICU 病例数未显著抬升（新增病例数/每百万人，截至 2021 年 7 月 18 日） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国 英国 法国 德国  图5：各国新增死亡病例数未显著提升（新增病例数/每百万人，7 日平均，截至 2021 年 7 月 18 日） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 中国 美国 英国 法国 德国 欧盟 日本 印度 巴西 数据来源：ourworldindata、研究所 数据来源：ourworldindata、研究所 2、 海外市场：并未过度悲观 在 2020 年 3 月的下跌过程中，全球投资者极度悲观，除美元等少数避险资产之 外，几乎所有的风险资产均出现下跌，资产相关性显著抬升，标普 500 指数与全球股指、工业品和美元指数正相关，仅与黄金微弱负相关。目前，尽管本次海外市场出现了避险式调整，但相关性视角下风险资产并未出现危机特征，此外表征市场情绪的 VIX 指数尚处于 2020 年以来低位，因此海外市场难言过度悲观。短期市场可能会被疫情担忧所左右，但疫苗接种之后海外基本面好于 2020 年 3 月，预计很难出现恐慌式下跌。 图6：2020 年 3 月全球投资者极度悲观，除美元等少数避险资产之外，几乎所有的风险资产均出现下跌 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 标普500 纳斯达克100 恒生综指 中证800 英国富时100 美元指数 伦敦金现 LME铜 ICE布油 数据来源：Wind、研究所 图7：2020 年 3 月的下跌过程中风险资产相关性抬升，标普 500 指数与全球股指、工业品和美元指数正相关，与黄 金负相关（2020/03/06-2020/03/23） 标普500 纳斯达克100 恒生综指 中证800 英国富时100 美元指数 伦敦金现 LME铜 ICE布 标普500 1.00 0.99 0.44 0.57 0.77 0.61 -0.03 0.4 纳斯达克100 0.99 1.00 0.38 0.52 0.75 0.61 0.0 恒生综指 0.44 0.38 1.00 0.88 0.62 0.1 中证800 0.57 0.52 0.88 1.00 0.5 英国富时100 0.77 0.75 0.62 0.56 美元指数 0.61 0.61 0.15 伦敦金现 -0.03 0.03 LME铜 0.42 ICE布 数据来源：Wind、研究所 图8：近一个月相关性视角下风险资产并未出现普跌式抛售（2021/06/19-2021/07/19） 标普500 纳斯达克100 恒生综指 中证800 英国富时100 美元指数 伦敦金现 LME铜