快递行业快递单价企稳，关注龙头价值修复.docxVIP

驱动：消费线上化成为大势所趋 实体网购需求催化。2021 年上半年，实体网购零售额 5.03 万亿元，较 2020 年同期增长 18.70%，较 2019 年同期增长 31.70%；剔除 2020 年同期疫情影响看，2021 年 6 月累 计实体网购渗透率 23.70%，较 2019 年同期提升 4.10pts。我们认为，由于国家统计局实体网购统计口径原因，部分直播带货属于新兴网购营销模式，规模较小的企业及个体户可能因统计偏差及误差等原因未被计入口径，导致实体网购零售额或有所低估，上游网购驱动仍在。 图 1：2021 年 6 月累计实体网购零售额 5.03 万亿元 图 2：2021 年 6 月累计实体网购渗透率 23.7% 15000 10000 5000 0 实物商品网上零售额:当月值（亿元） 实物商品网上零售额:累计同比（右轴）  35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 累计实体网购渗透率（%） 30 25 20 15 10 5 201 2019.06 2019.08 2019.10 2019.12 2020.02 2020.04 2020.06 2020.08 2020.10 2020.12 2021.02 2021.04 2021.06 2019.05 2019.07 2019.09 2019.11 2020.01 2020.03 2020.05 2020.07 2020.09 2020.11 2021.01 2021.03 2021.05  23.7 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 实体网购渗透率长期仍有 21.2pts 增长空间。我们以 2021 年上半年限额以上社零结构来看，剔除油品、建材、汽车等不可线上化消费品类，其余可线上化品类合计占比 56.1%。 假设可线上化零售消费品线上消费率长期达到 80%，结合 56.1%的可线上化品类占比，测算实体网购渗透率可达 44.9%，相较 2021 年上半年 23.7%的实体网购渗透率水平仍有 21.2pts 空间。当前，快递单量增速高于实体网购增速，实体网购整体空间较大，上游驱动有助快递件量增长打开空间。 图 3：限额以上社零可线上化占比达 56.1%（2021 年上半年） 图 4：快递件量相对实体网购有超额增长 社零总额累计同比 实体网购零售累计同比 建材油品 1.2 建材 油品 1.2% 13.1% 可线上化 56.1% 汽车 29.6% 150% 100% 50% 0% 17.0 17.06 17.10 18.02 18.06 18.10 19.02 19.06 19.10 20.02 20.06 20.10 21.02 21.06 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 行业：单月单量续创年内高值，单价环比企稳微增 2.1. 单量：6 月单量 97.41 亿件，同比增长 30.40% 总体来看：2021 年 6 月，行业快递单量 97.41 亿件，同比增长 30.40%，2 年复合增速 33.56%，绝对单量续创年内高值。剔除疫情影响看，2021 年上半年行业快递单量较 2019年上半年增长 77.93%，2 年复合增速仍高达 33.39%。根据国家邮政局 2021 年第三季度 例行新闻发布会，预计 7 月快递业务量增速约 27%。电商网购驱动仍在，叠加快递下沉、快递出海稳步推进，我们认为 2021 全年行业快递业务量大概率突破千亿，未来 2 年有望维持 20%同比增长。 图 5：2021 年 6 月行业快递单量 97.41 亿件 图 6：2021 年上半年行业快递单量同比增长 45.78% 120 100 80 60 40 20 0 当月单量（亿件） 单量同比增速（%） 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2019 2019.06 2019.08 2019.10 2019.12 2020.02 2020.04 2020.06 2020.08 2020.10 2020.12 2021.02 2021.04 2021.06  140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 单量累计同比增速 2019.062019.0 2019.06 2019.08 2019.10 2019.12 2020.02 2020.04 2020.06 2020.08 2020.10 2020.12 2021.02 2021.04 2021.06 分类型来看：2021 年 6 月，同城、异地、国际快递单量分别 13.76 亿件、81.87 亿件、 1.78 亿件，同比分别+16.72%、+33.38%、+16.42%。 图 7：2021 年 6 月同城、