【新能源汽车】电力设备与新能源行业新能源车产业链分析：_电动化持续推进，Q1有望淡季不淡_市场营销策.docxVIP

PAGE 1免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 PAGE 1 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 证券研究报告 证券研究报告 行业研究/专题研究 2021 年01 月29 日 行业评级： 行业评级： 电力设备与新能源 增持（维持） 黄斌 SAC No. S0570517060002 研究员 SFC No. BPY554 billhuang@ 张志邦 SAC No. S0570119030038 联系人 01056793931 zhangzhibang@ 相关研究 相关研究 1《电力设备与新能源: 行业周报（第三周）》 2021.01 2《电力设备与新能源: 并网超预期，开启新能源平价时代》2021.01 3《电力设备与新能源: 电动化势不可挡，技术创新需踏实》2021.01 一年内行业走势图 一年内行业走势图 (%) 111 82 53 24 (5) 20/02 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 电力设备与新能源 沪深300 资料来源：Wind 电动化持续推进，Q1 有望淡季不淡 新能源车产业链分析 优质供给激发国内市场，欧洲加速电动化进程，21 有望淡季不淡 优质供给和电池降本带动，国内新能源车从补贴退坡影响中恢复，非限购市场渐为中国主力，行业内生增长动力凸显。碳排放政策和补贴等政策多管齐下，欧洲加速电动化进程，12 月新能源车产业链景气度持续提升。考虑到 21 年补贴退坡幅度有限，12 月热销的高端 To C 车型以及 A00 车型需求对补贴退坡敏感性低，叠加龙头电池厂鼓励春节加班保障出货及 12 月电池原材料产量维持高位，我们认为 Q1 新能源车产业链有望淡季不淡。 国内：上海带动限购城市销量增长，低温区域上险量承压明显 据中汽协，12 月份新能源汽车销量 24.8 万辆（同比+52.15%，环比 +24.00%），燃油车限购城市新能源车上险量 9.2 万辆（同比+164%），受上海限外牌以及免费绿牌政策影响，限购城市 12 月上险量同比增速高于非限购城市 29pct。采用磷酸铁锂路线的新能源车占比提升，12 月铁锂装机占比环比提升至 52.7%。温度影响新能源车续航里程，低温区域新能源车上险量显著承压，市场拓展有望进一步催生带电量和热管理优化需求。 海外：碳排、补贴和抢装多管齐下，欧洲市场快速增长 欧洲市场延续高景气，20 年英法德等国家销量翻倍以上增长，新能源车渗透率持续提升。我们认为海外持续高景气由多因素共同带动。顶层设计方面，碳中和承诺以及碳排放政策，奠定了欧洲电动化的基础；受疫情和碳排放影响，部分国家陆续推出补贴政策，带动 20 年欧洲国家高景气；节奏方面，12 月部分国家补贴退坡，年底出现冲量现象。全球车企格局看，特斯拉销量处于领先地位，大众销量快速提升。11 月销售的电动车型中， Model 3 销量居首，ID3 销量跃居第三位置，大众 MEB 平台逐步发力。 三电系统：电池装机量稳步提升，电机电控格局尚未稳固 12 月国内装机量为 12.96 GWh（同比+32.63%，环比+22%），电池装机量持续提升。12 月纯电乘用车带电量环比-0.1%，基本持平，商用车带电量环比下降 3.2%，主要与小带电量的专用车占比提升有关。12 月电池产量增速低于装机量增速，电池环节库存水平下降。受 CTP 和刀片电池等电池结构创新带动，电池包价格降幅显著高于电芯价格降幅。从车企供应关系看，宁德时代广泛供应各车厂且占比靠前，龙头地位稳固，车企多供应商配置也为二线电池厂提供突围机会。电机电控市场集中度显著低于电池环节，爆款车型带动专业化厂商出货量大幅提升，国内行业格局尚未稳固。 四大材料：12 月多数材料产量仍环比提升，关注铁锂正极材料涨价 12 月国内正极、负极、隔膜、电解液产量维持高位，除负极和三元正极外， 其他材料仍环比提升，叠加龙头电池厂鼓励春节加班保障出货，我们认为21Q1 电池产量有望延续高景气。受下游需求高涨以及原材料碳酸锂涨价带动，12 月磷酸铁锂正极价格环比提升，考虑到碳酸锂价格仍在涨价，我们认为对磷酸铁锂价格有较高支撑。12 月电解液价格环比持平，居于历史高位，12 月上游六氟磷酸锂价格尚未传导至电极液环节。湿法隔膜国产替代推动降本，负极材料价格环比维持稳定。 风险提示：新能源车产销量不及预期；动力电池行业竞争加剧导致价格和毛利率低于预期；国内外疫情持续时间长于预期；数据更新不及时，或者原始数据修正，而导致分析有偏差的风险。 行业研究/专题研究 行业研究/专题研究 | 2021 年 01 月 29 日 PAGE 10免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 PAGE 10 免责声明和披露