【宠物研报】新消费行业宠物系列研究之五（海外并购篇）：海外宠企是如何通过并购崛起的？_市场营销策划2.docxVIP

方正证券研究所证券研究报告宠物系列研究之五（海外并购篇 方正证券研究所证券研究报告 宠物系列研究之五（海外并购篇）： 海外宠企是如何通过并购崛起的？ 农林牧渔/新消费行业 2021.01.17/推荐 分析师： 程一胜 分析师： 程一胜 登记编号： S1220516090002 联系人： 王明琦 重要数据： 上市公司总家数 98 总股本(亿股) 950.61 销售收入(亿元) 6256.61 利润总额(亿元) 740.06 行业平均 PE 144.15 平均股价(元) 16.46 行业相对指数表现： 38% 27% 16% 5% -6% -17% 农林牧渔 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 《宠物系列研究之四（国内融资篇）：资本助力，哪些宠企能够乘风破浪？》2020.12.19 《宠物系列研究之三（海外品牌篇）：海外宠物品牌发展史带给我们哪些启示？》2020.12.05 《宠物系列研究之二：“十问十答”——透过成都宠博会看行业变化》2020.07.22 1、海外宠物行业并购：强者愈强 进入 21 世纪后，全球宠物行业企业为了扩大企业地位纷纷加入并购浪潮，宠物行业呈现出加速整合的趋势。我们发现国外宠物行业的并购交易有如下特点：①注重收购特色品牌。部分综合实力强的规模性企业出于完善自身产品线或快速进入市场的需求，通常会选择并购一些“小而美”的特色品牌。②垂直整合打通产业链。越来越多的宠企开始进行供应链上的垂直整合， 从而在原材料供应和分销渠道上占得先机。③横向并购抢占市场份额及实现多元化发展。既有在同一细分领域内，大企业通过对小企业的兼并提升市场地位；也有跨细分领域甚至是跨行业的并购，以此实现企业的多元发展或转型升级。 2、海外宠企成功之道：并购驱动成长 ① 玛氏 玛氏的并购路径有两条支线：一是在宠物食品领域内部兼并以完善产品矩阵。二是跨细分领域整合，发力宠物医疗，形成协同效应。 ② 雀巢/J.M. Smucker/通用磨坊/品谱 雀巢/J.M. Smucker/通用磨坊/品谱均通过并购，跨界进入宠物行业。从交易发生时间看，多发生在企业收入增长停滞阶段；通过向快速发展的市场扩张，应对原有业务收入触及增长天花板的问题。在标的选择上，都选择兼并已经有成熟品牌和模式的企业；通过资源、渠道的嫁接，使标的公司实现进一步成长。 ③ PetSmart PetSmart 在不同发展阶段采取了不同并购策略：一是在快速扩张阶段，并购大量中小型企业实现规模经济；二是在战略调整阶段，多元化经营范围；三是在线上销售冲击下，通过并购实现转型跨越发展。 ④ VCA VCA 的并购历程有两大特点：一是从国内到国外，通过并购不断开拓新的市场区域，完善网络布局；二是并购标的的规模逐渐增大，以攫取更多的市场份额。 3、投资建议 推荐宠物食品相关标的中宠股份和佩蒂股份，同时推荐宠物保健和医疗相关标的瑞普生物。 风险提示：国内外市场竞争加剧的风险，贸易摩擦引发的风险， 贸易壁垒引发的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，产品研发不及预期，新品推广进展不及预期等。 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 农林牧渔/新消费-行业专题报告 农林牧渔/新消费-行业专题报告 PAGE 10敬请关注文后特别声明与免责条款 PAGE 10 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 海外宠物行业并购：强者愈强 4 海外宠企成功之道：并购驱动成长 6 玛氏 6 雀巢 8 J.M. SMUCKER 10 通用磨坊（GENERAL MILLS） 12 品谱（SPECTRUM BRANDS） 14 PETSMART 17 VCA 20 投资建议 22 风险提示 23 图表目录 图表 1： 2011-2019 年全球宠物动物护理行业并购事件数量 4 图表 2： 2019 年全球宠物行业各细分领域并购交易额 4 图表 3： 2018-2020 年国外宠物行业部分并购交易事件截取 5 图表 4： 玛氏宠物业务并购历程 6 图表 5： VCA 动物医院简介 7 图 表 6： ANICURA 简介 8 图表 7： FRISKIES 产品简介 9 图表 8： 嘉吉（CARGILL）旗下动物营养品牌简介 9 图表 9： 雀巢宠物食品版块的并购历程 10 图表 10： J.M. SMUCKER 主营业务简介 11 图表 11： BIG HEART PET BRANDS 产品简介 11 图表 12： J.M. SMUCKER2014 年-2020 年上半年营业收入 12 图表 13： 通用磨坊（GENERAL MILLS）品牌简介 12 图表 14： 通用磨坊 2010-2019 财年营业收入 13 图表 15： 蓝爵（BL