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光模块产业现状及发展趋势分析
一、5G电信与400G数通市场共振, 光模块行业站在新景气周期起点
? ? 1、5G时代运营商资本开支回暖提升光模块产业景气
? ? 5G商用落地将有望带动移动数据流量的激增, 推高数据中心数据流量. 5G飞速率的特点将大大提升移动数据使用流量, 网速提升10倍后, 用户相应的使用需求也会随之上涨, 业界预测5G网络的DOU至少是60G. 参考韩国5G商用后情况, 5G网络月均整体流量从2019年4月的5,938TB/月提升到2020年2月的132,057TB/月, 使用量10个月内增长22.24倍, 已超过4G流量使用量的1/4. 2020年2月, 韩国5G用户DOU高达25.22GB, 同期的4GDOU仅为9.26GB, 5G数据使用量约为4G的2.72倍. 2020年2月国内DOU达到8.88GB, 按照韩国早期5G/4G的比例推算, 当月国内5G用户平均月流量已突破20GB. 此外5G时代的到来将提升数据中心流量和推动数据中心设备的更新换代. 车联网、AR/VR、高清视频直播等5G下游应用的飞速发展和企业上云的大趋势将带动数据中心流量的提升, 从而推动数据中心的代际更迭, 使其核心网络从100G提升至400G升级.
韩国4G和5G移动数据流量对比
? ? 随着5G商用落地, 三大运营商资本开支明显回升, 有望打开电信市场新增长空间. 2018年, 4G网络建设已进入尾期, 运营商资本开支下滑底谷. 2019年6月工信部向中国移动、中国联通、中国电信、中国广电发放5G牌照, 标志着5G商用的正式落地, 5G建设周期正式拉开帷幕. 从2019年起三大运营商资本开支增速开始由负转正, 2019年三大运营商资本开支达到约2999亿元, 同比增长4.50%, 预计2020年合计资本开支约为3348亿元, 同比增长11.65%, 进一步确立了三大运营商资本开支重回上升通道的趋势. 国家高层和各部委多次强调加快5G建设, 我们认为2020年三大运营商有望年内调整资本开支, 进一步优化和扩大5G投资, 整体资本开支在5G规模建设的拉动下出现较大增长, 三大运营商2020年全年实际资本开支同比增速有望超过15%, 接近3500亿元.
三大运营商资本开支增速从2019年开始由负转正, 重回上升通道
? ? 运营商资本开支聚焦无线网和承载网, 有望带动前传光模块和中回传光模块需求的放量增长. 从各运营商2019年的投资结构上来看, 移动网络和传输网络的资本开支占比高达75%左右, 是运营商CAPEX增长的主要部分. 2019年三大运营商投向无线网合计约1469亿元, 同比增长25.59%, 投资占比接近50%. 在此基础上, 2020年无线网资本开支进一步增长23.23%, 达1810亿元, 已超过TDD-LTE整体规模建设的首年(2014年, 1719亿元), 略低于FDD-LTE规模建设首年(2015年, 2041亿元), 投资占比达到54.06%, 将成为资本开支的主要流向并有望带动前传光模块需求增长. 此外随着2020年SA组网需求的增加, 传输网部分有望结束连续4年的下滑, 在2020年实现1.48%的同比增长, 投资总额约为834亿元. 5G网络以SA组网为主, 需建设独立的5G承载网, 释放中回传光模块的需求.
2020年三大运营商无线和传输投资实现增长
2020年三大运营商无线和传输投资占比持续提升
? ? 2、云计算巨头资本开支回暖叠加400G产品升级换代, 打开数通光模块增长新空间
? ? 产业链下游云计算巨头资本开支逐步回暖将推动云基础设施建设发展. 受到去库存和移动互联网步入4G后周期流量增速放缓的影响, 海外四大云计算巨头(谷歌、亚马逊、微软、Facebook)的资本支出在2018年Q2出现下滑, 2019年Q1达到近一年谷底. 随着厂商去库存的逐渐完成, 2019年Q2和Q3北美云计算巨头资本开支开始逐步回暖, Q3达到183亿美元, 较Q1的143亿增长近28.03%. 北美5G逐步商用带来流量增速的提升, 叠加2019年底400G交换机芯片的推出, 2019年Q4北美主要云计算巨头的资本开支持续提升, 资本开支之和环比增长3.61%, 同比增长0.99%, 其中增幅最大为Facebook环比增长16.08%. 随着资本开支回暖和数据中心的代际更迭, 云基础设施建设将有望迎来上升期, 打开数通光模块需求空间.
海外云计算四巨头资本开支持续回升
? ? 国内云计算巨头(阿里巴巴、腾讯和百度)单季资本开支达近三年峰值. 2019年Q4三巨头单季度的资本开支整体达到242亿元, 同比增长由负转正至37.7%, 环比延续上升趋势, 增加48.5%. 随着国内企业上云的加速
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